20170522-长城证券-行业比较双周报第四期_供需整体趋缓_关注细分景气_33页_5mb

行业比较双周报第四期总结

核心观点

当前市场短期反弹主要由监管和流动性缓和带来的风险偏好修复驱动。但考虑到经济盈利回落、金融去杠杆尚未结束以及海外缩表仍在持续，我们判断后市将维持弱势震荡。年内第二波机会需等待十九大这一时间窗口。

中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤价格微降，与去年3月水平相当；焦煤价格微跌；库存上升，需求下降。
• 原油：价格小幅反弹，库存量稳步提升，产量下降。
• 有色：铜、铝价格反弹，锌、锡价格小幅下跌；库存下降。

中游行业

• 钢铁：钢价小幅上涨，库存下降，高炉开工率略降。
• 水泥：价格涨幅放缓，部分区域价格持平或微跌。
• 电力：发电耗煤增速下滑，指向工业经济转差。
• 工程机械：挖掘机和工业机器人产量同比大幅增长。
• 化工：化工原料价格小幅下跌，部分精细化工品价格持续下滑。
• 交通运输：水运指数持续下跌，集装箱运价小幅下降。

下游行业

• 房地产：商品房成交量微跌，价格指数分化，一二线城市价格同比下跌。
• 汽车：总销量增速放缓，商用车增长领跑，SUV表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额增速下滑，服装类下降，食品类回升。
• 白酒：产量增长放缓，价格稳中有升，一线酒企涨幅较大。
• 家电：空调销量增长显著，其他家电类稳中求进。
• 医药：维生素价格持续下跌，中药价格指数上涨。
• 农产品：批发价格指数下滑，部分粮油价格小幅回升。
• 养殖：猪肉价格下跌，鸡蛋价格创近两年新低。

行业估值数据跟踪

绝对估值

• 估值偏低：银行、房地产、非银金融、建筑装饰。
• 估值偏高：国防军工、通信、餐饮旅游、计算机。

相对估值

• 市盈率：传媒、银行、医药生物、非银金融处于历史相对低位；家用电器、通信、建筑装饰、建筑材料处于历史相对高位。
• 市净率：银行、非银金融、传媒处于历史相对低位；家用电器、黑色金属、建筑材料处于历史相对高位。

行业推荐

基于市场风格、行业景气度和估值情况，我们推荐以下行业：

• 保险：估值历史低位，利率上行减少负债端压力。
• 大银行：银行息差降幅放缓，不良贷款率反弹放缓。
• 电子：半导体景气度提升，苹果产业链有望表现。
• 传媒：估值较低，部分细分行业景气较好。

市场观点：弱势震荡，结构为王

• 四月中下旬市场持续下跌，近一周有所反弹，但整体仍处于弱势震荡状态。
• 企业盈利层面：一季度为全年高点，四月供需两端下滑，后续盈利难言乐观。
• 流动性层面：金融监管加强，资金价格高位；美联储缩表可能继续，无风险利率仍存上行压力。
• 金融监管层面：二季度为监管窗口期，后续去杠杆进程仍将持续，监管态度需观察经济下滑及十九大结束。

行业配置建议

• 绩优消费股：消费具有后周期特征，中报业绩有望持续表现，具备配置价值。
• 大金融板块：银行和非银金融估值偏低，具有安全边际。

盈利情况跟踪

• 净利润同比：采掘、钢铁、有色金属、机械设备、电子等行业净利润同比预期上调；纺织服装、通信、计算机、房地产等行业下调。
• 2017年净利润预测：轻工制造、电气设备、交通运输、商业贸易、采掘、电子等行业预期上调较多。

总结

整体来看，市场处于弱势震荡状态，行业分化明显。上游行业整体疲软，中游部分行业如钢铁、水泥、工程机械有所改善，下游行业则呈现分化走势。在估值方面，银行、非银金融、传媒等处于历史低位，而家用电器、通信、建筑装饰等处于高位。建议关注估值较低、景气度较高的行业及个股，特别是保险、大银行、电子、传媒等板块，同时关注消费和金融板块的中报表现。