20180204-长城证券-宏观流动性双周报第四期_春节前资金面无忧_金融防风险监管延续_23页_1mb
报告摘要
春节前资金面无忧，金融防风险监管延续
核心内容
本报告为宏观流动性双周报第四期（01.22-02.02），分析了2018年春节前两周中国金融市场的流动性状况、信贷投放、监管动态、债券市场及汇率变化等关键信息。
主要观点
1. 春节前资金面稳定
- 央行在春节前采取了临时准备金动用安排（CRA）和定向降准措施，释放了大量流动性。
- 货币市场利率和利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率为3.91%，10年期国开债收益率为5.04%。
- 最近一周央行净回笼7600亿元，但市场资金面仍保持宽松，确保了春节期间流动性无忧。
2. 1月份信贷投放预期超市场
- 由于金融严监管导致非标和通道融资受限，企业融资需求更多回归表内信贷。
- 市场普遍预期1月份新增信贷规模将大幅超过去年1月的2.03万亿元和2016年1月的2.5万亿元。
- 监管层对信贷短期增加持相对包容态度，以维持合理的货币供给。
3. 金融防风险监管持续
- 2018年1月银监系统已开出497张罚单，罚没金额超8.98亿元。
- 同业、理财、票据业务、资金违规流入股市楼市及公司治理失范成为主要违规领域。
- 央行对非银隔夜资金发放进行窗口指导，抑制杠杆交易和流动性风险。
4. 货币市场利率下行
- 银行间质押回购利率普遍下降，R001、R007、R014、R1M、R3M分别下降至2.53%、2.89%、3.91%、4.57%、4.62%。
- 上交所质押回购利率GC001、GC007、GC014、GC028、GC091分别上涨至2.92%、3.09%、3.96%、3.97%、4.14%。
- SHIBOR利率隔夜和一周利率下降，但两周、一个月、三个月利率小幅上升。
5. 同业存单发行利率下行
- 同业存单发行利率普遍下跌，一个月、三个月、六个月发行利率分别下降至4.44%、4.89%、5.01%。
- AAA+级同业存单到期收益率涨跌不一，一个月期上涨5BP，三个月和六个月期分别下降14BP和8BP。
6. 利率债收益率普遍下行
- 10年期国债和国开债收益率分别下降7BP和8BP，至3.91%和5.04%。
- 国债和国开债期限利差保持平稳，10年期与1年期利差为47BP和77BP。
- 利率债收益率曲线形状较为接近，表明市场对利率走势的预期趋于一致。
7. 中票收益率分化
- 各期限中票收益率涨跌不一，1年期中票收益率下行10BP，至5.18%。
- 3年期和5年期中票收益率分别上行4BP和3BP，至5.60%和5.74%。
- 信用利差普遍走扩，3年期AAA、AA+、AA中票信用利差分别扩大5BP、7BP、8BP。
8. 国债期货走势平稳
- 5年期和10年期国债期货主力合约分别收于95.98和92.01，单周涨幅分别为**-0.01%和0.11%**。
9. 人民币汇率小幅下跌
- 美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别下跌1.94%和1.36%，至6.2798和6.3134。
- 美元指数较两周前下跌1.67%，至89.19。
- 中美利差收窄34BP至1.07%，反映中美货币政策差异缩小。
关键信息汇总
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 央行操作 | 无公开市场操作，净回笼7600亿元 |
| 1月份信贷预期 | 超市场预期，可能大幅超过2.03万亿元 |
| 监管动态 | 银监系统罚单497张，罚没金额超8.98亿元；央行限制非银隔夜资金 |
| 货币市场利率 | R001、R007、R014、R1M、R3M分别下降至2.53%、2.89%、3.91%、4.57%、4.62% |
| SHIBOR利率 | 隔夜和一周利率下降，两周、一个月、三个月利率小幅上升 |
| 同业存单发行利率 | 一个月、三个月、六个月发行利率分别下降至4.44%、4.89%、5.01% |
| 利率债收益率 | 10年期国债和国开债收益率分别下降7BP和8BP，至3.91%和5.04% |
| 中票收益率 | 1年期中票收益率下行10BP，3年期和5年期中票收益率上行 |
| 信用利差 | 3年期和5年期信用利差走阔较多，分别扩大5BP、7BP、8BP |
| 国债期货 | 5年期和10年期主力合约分别收于95.98和92.01，单周涨跌幅分别为-0.01%和0.11% |
| 人民币汇率 | 美元兑人民币在岸和离岸汇率分别下跌1.94%和1.36% |
| 中美利差 | 收窄至1.07% |
未来展望
- 下周将有2200亿元逆回购到期，资金回笼压力较小。
- 下下周将有800亿元逆回购和2435亿元MLF到期，流动性压力逐步增加。
- 信贷投放可能继续支撑市场流动性，但监管对金融风险的控制仍为政策重点。
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