行业比较双周报第十四期：十九大召开之际，关注确定性溢价-20171017-长城证券-30页-3mb

十九大召开之际，关注确定性溢价

核心内容

本报告为行业比较双周报第十四期，分析了2017年四季度市场环境及各行业表现，重点指出在十九大维稳预期下，市场仍具结构性机会。报告从中观数据跟踪和行业估值数据两个维度出发，结合市场风格与行业景气度，提出了行业推荐建议。

主要观点

• 市场观点：在存量博弈环境下，四季度市场仍可为。资金利率与风险偏好未发生明显变化，价值主线下板块轮动的结构性行情有望延续。建议关注具有确定性溢价的板块，如消费白马、金融板块以及供给收缩、需求回暖的细分周期行业。
• 行业推荐：推荐关注休闲服务、医药生物、传媒、航运、建材、大银行及非银行金融等板块，这些行业在估值、景气度及市场风格方面具备一定优势。
• 估值分化：申万一级行业中，银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、非银金融估值偏低；计算机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信估值偏高。食品饮料、医药生物、汽车、家电自9月22日起估值修复较多。

关键信息

中观数据跟踪

上游

• 煤炭：动力煤价格趋缓，焦煤持续上涨；煤炭库存有所上升。
• 原油：价格有所下降，库存下降。
• 有色：黄金、白银、铜、铝、锌等价格震荡略升；库存方面，COMEX金库上升，LME铜、铝、铅、锡库存略降，锌、镍库存略升。

中游

• 钢铁：螺纹钢价格下降，高炉开工率略有下降，库存回升。
• 水泥：价格持续上涨，华东、华北、长江地区均有所上升，全国水泥价格指数上涨。
• 工程机械：8月产量同比大幅上涨，工业机器人和挖掘机表现突出。
• 电力：发电耗煤量环比下降，全社会用电量累计同比略有下降。
• 化工原料：精细化工价格下降，无机化工价格亦有所下降。
• 交通运输：国际航运指数持续上升，航空客运量明显上涨。

下游

• 房地产：商品房销量保持弱势，一二三线城市价格均有所下降；新开工与销售面积同比增速下降。
• 汽车销量：整体有所回升，SUV型乘用车表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额同比增速下降，限额以上批发和零售业零售总额表现不一。
• 白酒：一线酒类价格有所上涨，二线酒类价格略有下降。
• 家用空调：国内销量表现良好，但8月同比增长有所下降。
• 医药：维生素价格多数回升，中药价格稳中有升。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，粮油价格指数略有波动，猪肉、白条鸡、鸡蛋价格下降。

行业估值数据跟踪

• 绝对估值：银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、非银金融估值偏低；计算机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信估值偏高。
• 相对估值：传媒、餐饮旅游、房地产处于历史相对低位；通信、公用事业、家用电器、食品饮料处于历史相对高位。
• 市盈率变动最大：食品饮料（+7.76%）、医药生物（+5.55%）、国防军工（+4.82%）。
• 市净率变动最大：食品饮料（+7.66%）、医药生物（+5.75%）、汽车（+4.00%）。

行业推荐总结

行业景气度变化

• 部分周期行业景气回升：水泥、医药、工程机械、交通运输等行业景气度提升。
• 部分周期行业景气回落：煤炭、原油、化工原料等价格与需求表现不佳。

估值分化情况

• 市盈率低位行业：传媒、农林牧渔、轻工制造、食品加工、船舶制造、园区开发、畜禽养殖、计算机设备。
• 市盈率高位行业：计算机应用、其他建材、信托、采掘服务、贸易、通信运营、玻璃制造。

附注

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