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衍生品研究 - 金券组合更新（双周报）第四期

核心内容概览

本期为山西证券研究所发布的金券组合更新（双周报）第四期，旨在为投资者提供可转债市场的分析与组合建议。报告围绕转债市场环境、模型升级、重点关注组合收益情况等方面展开，结合市场数据与分析师观点，为投资者提供投资策略与风险提示。

主要观点

转债市场环境

• 可转债指数在9月13日至23日期间下跌了7.05%。
• 转股溢价率为42.33%，YTM为**-0.73%，收盘价为119.07元**，整体指标有所改善。
• 市价中位数已进入110-120元的关键区间。
• 日均成交额为467.64亿元，9月以来维持在450亿元附近，市场流动性趋于稳定。

市场趋势分析

• 8月中旬以来，转债指数累计下跌11.56%，市场可能仍处于向下修正趋势中。
• 在弱市环境下，低估型转债表现出较好的防御性。
• 苏试转债在上期被列为高风险，但本期逆势上涨5.43%，显示结构性行情。

组合建议

• 延续3421组合策略，即相对低估（30%）、基本面驱动（40%）、资金驱动（20%）、高风险（10%）。
• 重点关注组合本期绝对收益-3.82%，相对收益率+3.23%，构建以来累计相对收益+3.37%。
• 40一揽子名单构建以来累计相对收益+5.22%。

关键信息

本期关注组合

模型升级

• 交易可执行性提升，最近3个月日均成交额门槛由3000万元调整为5000万元。
• 剔除了成交不活跃的侨银转债、交建转债。

选取逻辑

• 相对低估型：重银转债、浦发转债、上银转债。
• 基本面驱动型：隆22转债、珀莱转债、高测转债、麒麟转债。
• 资金驱动型：兄弟转债、新天转债。
• 高风险型：帝尔转债。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，未来可能因市场变化而调整。
• 市场流动性可能不及预期。
• 监管趋严可能导致系统性风险偏好降低。
• 正股基本面不及预期或市场风格转变，可能引发股价波动。
• 宏观经济快速下行、行业政策变化、疫情反复等风险。
• 货币政策不达预期，可能影响债券市场整体表现。

分析师信息

• 分析师：崔晓雁
• 执业登记编码：S0760522070001
• 邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com

附注

• 资料来源：WIND，山西证券研究所
• 报告日期：2022年9月25日
• 图表与表格：包括市场核心指标、重点关注组合收益曲线、不同类型转债收益曲线等。

重点关注白名单

相对低估型转债

基本面驱动型转债

资金驱动型转债

高风险型转债

总结

本期报告总结了可转债市场当前的核心指标变化、模型升级后的组合调整，以及不同类别转债的选取逻辑。建议投资者采用保守策略，重点关注低估型和基本面驱动型转债，同时警惕高风险型的潜在波动。整体市场仍处于调整阶段，但流动性已趋稳，为再次入场提供了准备条件。