20171016-长城证券-行业比较双周报第十四期_十九大召开之际_关注确定性溢价_30页_3mb

十九大召开之际，关注确定性溢价

核心观点

在十九大维稳预期下，市场边际变化值得关注，四季度市场仍具备结构性机会。在存量博弈环境下，资金利率和风险偏好未发生明显变化，价值主线下板块轮动行情有望延续。建议重点关注具有确定性溢价的板块，包括消费白马、金融板块以及供给收缩、需求回暖的细分周期行业。

中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤价格略有下降，焦煤价格持续上涨，发电耗煤增速环比下降。
• 原油：价格有所下降，库存同比和环比均减少，产量略有增加。
• 有色：黄金、白银价格略有上涨，铜、铝、锌价格震荡略升，库存涨跌互现。

中游行业

• 钢铁：螺纹钢价格略有下降，库存回升，高炉开工率略有下降。
• 水泥：价格持续上涨，华东、华北地区涨幅明显。
• 工程机械：挖掘机和工业机器人产量同比大幅上涨。
• 电力：发电耗煤量环比明显下降，全社会用电量同比略有下降。
• 化工原料：精细化工和无机化工价格均有所下降。
• 交通运输：水运需求回暖，波罗的海航运指数持续上升；航空客运量明显上涨。

下游行业

• 房地产：商品房销量持续低迷，价格指数均下降。
• 汽车：销量延续上涨，SUV型乘用车表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额同比增速下降，部分细分品类表现不佳。
• 白酒：产量小幅上涨，一线酒类价格有所上涨。
• 家电：家用空调销量同比增速下降，国内市场表现稳定。
• 医药：维生素价格多数回升，中药价格稳中有升。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，粮油价格指数略有波动。
• 养殖：猪肉价格略有下降，白条鸡和鸡蛋价格震荡下降。

行业估值数据跟踪

绝对估值情况

• 估值偏低：银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、非银金融。
• 估值偏高：计算机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信。

相对估值情况

• 市盈率：食品饮料、医药生物、通信、公用事业、家用电器、食品饮料处于历史相对高位；传媒、餐饮旅游、房地产处于历史相对低位。
• 市净率：传媒、银行、医药生物、商业贸易处于历史相对低位；家用电器、电子元器件、黑色金属处于历史相对高位。

行业推荐

结合市场风格、行业景气度与估值情况，推荐关注以下行业：

• 休闲服务：估值低位，景气度较高。
• 医药生物：相对估值较低，盈利改善。
• 传媒：估值较低，价值显现。
• 航运：需求持续回暖。
• 建材：水泥价格回升，受益供给侧改革。
• 大银行：息差降幅和不良贷款率放缓。
• 非银行金融：具有预期差。

行业涨跌幅情况

9月22日以来

• 涨幅靠前：通信、医药生物、国防军工、传媒、食品饮料。
• 跌幅靠前：银行、有色、采掘、房地产、非银行金融。

年初以来

• 涨幅靠前：有色金属、电子、建筑装饰、钢铁。
• 跌幅靠前：商业贸易、农林牧渔、纺织服装、房地产、传媒。

估值分化明显

行业估值分化显著，传媒、餐饮旅游、房地产处于历史相对低位，通信、公用事业、家用电器、食品饮料处于历史相对高位。

总结

• 市场风格：价值主线下板块轮动行情延续，关注确定性溢价。
• 行业景气度：部分周期行业景气回升，如水泥、医药、工程机械、交通运输。
• 估值情况：行业估值分化明显，传媒、餐饮旅游、房地产处于低位，通信、公用事业、家用电器、食品饮料处于高位。
• 投资建议：推荐关注估值低位但景气度高的行业，如休闲服务、医药生物、传媒、航运、建材、大银行和非银行金融。