估值跟踪（四）：估值雷达第四期，细分龙头估值头尾分化明显-20210303-长江证券-18页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告聚焦于2021年2月28日发布的《2021：不是熊市，但考验Alpha》，并分析了细分行业龙头公司的估值变化。报告指出，当前细分行业龙头公司估值呈现明显的头尾分化现象，部分板块存在高性价比的龙头公司。同时，报告提供了多维度的估值跟踪分析，包括主要股指、行业估值、龙头估值以及国内外对比，为投资者提供了全面的市场估值视角。

主要观点

细分龙头估值分化明显：
- 细分行业龙头公司估值在PE和PB上呈现显著的分位数差异，PE处于75%分位以上和25%分位以下的公司占比高。
- 能源、原材料、工业、必选消费及大金融等板块的龙头公司值得关注。
指数估值回调：
- 多数主要股指的PE(TTM)和PB(LF)估值历史分位数下降。
- 科创50的PE历史分位数跌幅超过60%，PB历史分位数跌幅超过20%。
- 上证50、沪深300的PE估值仍高于历史均值+1倍标准差。
大小盘估值对比：
- 大盘股的估值变现优于中小盘股，尤其是上证50和沪深300的PE相对中小创指数有所上升。
行业估值分化：
- 化工、银行、地产的PE估值分位数涨幅超过8%，而电新、建筑产品、检测的PE估值分位数降幅超过10%。
- 农业、金属材料行业的PB估值分位数涨幅超过10%，而汽车、综合金融、电子、检测行业的PB估值分位数降幅超过5%。
龙头公司估值变化：
- 地产、非金属材料、金属材料等行业龙头的PE估值历史分位数有所上涨。
- 保险、检测、综合金融、建筑产品等行业龙头的PE估值历史分位数下降，降幅超过15%。
- 龙头公司的PB估值历史分位数在地产、环保、农业等行业有所上涨，而在传媒、综合金融、检测、计算机等行业有所下降。
龙头VS全A：
- 龙头公司的PE估值相对全A处于96.3%的历史分位，PB估值相对全A处于98.9%的历史分位，表明龙头估值优势依然显著。
龙头VS行业：
- 纺服、金属材料行业的龙头PE估值分位数涨幅超过5%，而建筑产品、保险、电新、电子行业的龙头PE估值分位数降幅超过10%。
- 地产、环保、金属材料等行业龙头PB估值分位数上涨，金融行业的PB估值分位数下跌。
海内外对比：
- A股消费等板块与标普500估值差距缩小，而通信、工业、信息技术板块的估值差距拉大。
- 部分重点行业龙头公司如煤炭、油气石化、非金属材料等，其估值水平与海外龙头存在显著差异。

关键信息

风险提示：
- 经济增速超预期下滑；
- 市场估值超预期调整。
估值数据：
- PE(TTM)：多数指数估值回调，科创50跌幅显著。
- PB(LF)：多数指数估值回调，农业、金属材料行业涨幅较大。
- 龙头公司PE与PB估值分位数：部分行业龙头估值分位数上涨，部分行业下跌。
行业表现：
- 化工、银行、地产行业PE估值上涨；
- 电新、建筑产品、检测行业PE估值下跌；
- 农业、金属材料行业PB估值上涨；
- 汽车、综合金融、电子、检测行业PB估值下跌。
龙头公司示例：
- 地产：中远海控、中远海能；
- 非金属材料：旗滨集团、中国巨石；
- 金属材料：宝钢股份、中国铝业；
- 化学品：华峰氨纶、三友化工；
- 纸类及包装：太阳纸业、中顺洁柔；
- 电力及新能源设备：麦格米特、宁德时代；
- 机械设备：三一重工、先导智能；
- 电子：北方华创、海康威视；
- 医疗保健：药明康德、迈瑞医疗；
- 银行：招商银行；
- 综合金融：中信证券；
- 保险：中国平安；
- 纺织服装：森马服饰；
- 家电制造：美的集团；
- 社会服务：宋城演艺。