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如何把握当前春季躁动？——行业比较双周报第二十期总结

核心内容

本报告分析了2018年春季行情的特征，结合市场表现、中观数据跟踪、行业估值及推荐，提出在当前行情中应关注的行业和投资策略。

主要观点

• 春季行情特征：A股存在明显的春节行情规律，通常在1月中下旬启动，持续约8周。行情中高贝塔板块（如周期、成长）表现较好，但并不代表全年风格，市场风格可能在年后发生变化。
• 当前行情特点：2018年春季躁动较往年提前启动，周期板块表现亮眼，但基本面支撑不足，后续可能弱化。成长板块表现受市场风格影响较大，金融和消费板块则通常具有相对稳定收益。
• 投资建议：建议关注石油石化、银行、房地产、工程机械、电力、农林牧渔、医药生物和商贸零售等板块，这些行业在当前市场环境下具备一定的配置价值和增长潜力。

关键信息

中观数据跟踪

• 上游：原油价格持续上涨，有色多数品种价格上升，煤炭价格稳定。
• 中游：
  • 水泥价格延续上涨，螺纹钢价格下跌，高炉开工率略有反弹。
  • 工程机械产量持续增长，电力需求有所下降，化工中石油化工表现较好。
  • 交通运输、航空运输客运量略有下降，波罗的海干散货指数回落。
• 下游：
  • 房地产成交量略升，价格保持弱势；汽车销量下降，新能源汽车景气较高。
  • 白酒价格有所上涨，家电内销表现良好但整体销量下降；医药中维生素价格上涨，中药价格稳中有升。
  • 农产品价格指数持续回升，猪肉价格平稳，白条鸡和鸡蛋价格稳中略升。

行业估值数据

• 绝对估值偏低：银行、房地产、黑色金属、建筑装饰、采掘。
• 绝对估值偏高：计算机、有色金属、电子元器件、通信、国防军工、食品饮料。
• 估值分化明显：
  • 市盈率方面：传媒、餐饮旅游、医药生物处于历史相对低位；食品饮料、家用电器、通信、非银金融处于高位。
  • 市净率方面：传媒、商业贸易、医药生物、计算机、电气设备、银行处于低位；家用电器、食品饮料、黑色金属、建筑材料、电子元器件、通信处于高位。

行业推荐

• 石油石化：受益于油价上涨，配置价值显现。
• 银行：估值优势显著，具备稳定收益。
• 房地产：政策边际改善，关注其表现。
• 工程机械：行业景气持续改善，产量增长。
• 电力：煤电联动预期，具备一定投资价值。
• 农林牧渔：受益于乡村振兴和供给侧改革。
• 医药生物：需求稳定，政策利空已部分消化。
• 商贸零售：转型彻底，新零售催化行业发展。

历年年初板块轮动

• 多数年份年初市场风格不明显，各板块轮动效应显著，仅2014年成长板块表现突出。
• 春节行情中周期和成长板块通常领涨，但全年表现可能不同。

行业涨跌幅情况

• 2017年12月22日以来：涨幅靠前的行业包括房地产、建筑材料、有色金属、采掘、化工、钢铁；跌幅靠前的行业包括非银金融、电子、国防军工、通信。
• 2017年：涨幅靠前的行业包括食品饮料、家用电器、钢铁、非银金融、有色金属、电子；跌幅靠前的行业包括纺织服装、传媒、国防军工、商业贸易、轻工制造、农林牧渔。

行业估值情况

• 银行、房地产、黑色金属、建筑装饰、采掘估值偏低。
• 计算机、有色金属、电子元器件、通信、国防军工、食品饮料估值偏高。
• 传媒、餐饮旅游、医药生物处于历史相对低位，食品饮料、家用电器、通信、非银金融处于高位。

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