20180624-长城证券-行业比较双周报第三十期_A股离黎明还有多远__31页_3mb

A股离黎明还有多远？——行业比较双周报第三十期总结

核心内容概述

本报告由长城证券金融研究所宏观策略部发布，分析了当前A股市场整体情况及各行业表现，指出市场整体处于震荡筑底阶段，政策层面有所放松，市场情绪逐步修复。同时，报告通过中观数据和估值数据对各行业进行比较分析，为投资者提供行业配置建议。

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主要观点

1. 市场观点：谨慎但不悲观，静待情绪修复

• 市场调整原因：近期市场持续调整，主要受外部风险（国际地位之争）和内部风险（信用风险、流动性压力）影响，基本面未发生显著变化。
• 估值情况：当前A股估值、破净股等指标接近历史底部，政策对市场的呵护有所显现，预计市场向下空间有限。
• 短期策略：市场需以时间换取空间，震荡筑底过程中更关注防御性、低估值行业，等待风险偏好修复后，市场主线将回归“消费”+“成长”。

2. 政策层面的边际变化

• 货币政策：本月央行两次MLF操作，释放中长期流动性4035亿，同时扩大抵押品范围并实施定向降准，缓解中小企业流动性压力。
• 扩大内需政策：个税调整有利于增加居民收入与消费能力，对冲外需不确定性对经济的冲击。

3. 股市流动性压力有所缓解

• 小米暂缓内地上市，CDR的虹吸效应减弱。
• 监管部门正在排查股权质押风险，流动性状况逐步改善。

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关键行业配置建议

偏防御、低估值行业表现较好

• 电力行业：全社会用电量数据持续向好，行业向上拐点显现。
• 银行：PB仅0.82倍，净息差回升与资产质量改善趋势延续。
• 医药与大众消费：受益于扩大内需政策，具有可攻可守的特征。
• 中报预增品种：市场震荡中更关注业绩确定性，建议关注中报表现良好的行业。

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股市风险溢价持续上升

• 风险溢价水平：2018年以来风险溢价不断上升，当前全部A股（非金融石油石化）风险溢价为 0.73%，高于2014年6月水平，但尚未触及历史低点。
• 历史对比：自2006年以来，市场风险溢价中位数为 -0.36%，2008年11月曾达 4.06%，表明当前市场仍处于相对低位。

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中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤价格稳中有升，焦煤略涨，电厂库存上升。
• 原油：价格小幅下降，库存稳中有升。
• 有色金属：铜、锌、镍等价格大幅下降，部分库存回升。

中游行业

• 钢铁：钢价上升趋缓，钢材库存低位企稳，高炉开工率继续上升。
• 水泥：价格基本稳定，部分区域微降。
• 工程机械：5月挖掘机和工业机器人产量同比分别上升 37.50% 和 33.70%。
• 电力：全社会用电量维持较快增速，发电耗煤量较6月初下降，但同比增速回升。
• 化工原料：精细化工价格普遍下降，石油化工部分产品价格稳定。

下游行业

• 房地产：商品房成交量上升，新开工和销售面积累计同比上升。
• 汽车：销量同比略有下降，但乘用车结构中轿车销量同比增速首次超过SUV。
• 零售：社会消费品零售总额同比下降，部分品类增速放缓。
• 白酒：一线白酒价格高位稳定，二线略有下调。
• 家电：空调销量表现较好，整体销量稳定。
• 医药：维生素价格低位趋稳，中药价格基本稳定。
• 农产品：价格持续下降，部分品种价格稳定。
• 养殖：猪肉、白条鸡、鸡蛋价格基本稳定，生猪价格略有上升。

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行业估值数据跟踪

绝对估值情况

• 估值偏低行业：银行、建筑装饰、黑色金属、采掘、房地产、非银金融。
• 估值偏高行业：医药生物、计算机、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、有色金属。

相对估值情况

• 估值处于历史低位：轻工制造、传媒、电气设备、化工、黑色金属。
• 估值处于历史高位：食品饮料、家用电器、银行、纺织服装等。

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结论

• 当前A股市场整体处于震荡筑底阶段，估值接近历史底部，政策呵护明显。
• 行业估值分化显著，部分行业（如传媒、电气设备、房地产等）处于历史低位，具备配置价值。
• 市场主线有望在风险偏好修复后回归“消费”+“成长”。
• 建议关注低估值、业绩确定性强的行业，如电力、银行、医药、消费等。

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数据来源

• 数据来源：wind资讯，长城证券研究所

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