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德邦证券市场双周观察（第四期）总结

核心内容概述

过去两周，全球市场受到地缘政治局势和美元走弱的双重影响，呈现出分化行情。国内市场则主要受到政策与经济基本面的影响，整体表现相对稳健，呈现股债双牛态势。

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主要观点

1. 全球市场表现

• 地缘局势影响：伊朗局势突发导致中东地缘升温，推动油价上行；格陵兰局势升级引发美欧分化，美元走弱，贵金属价格攀升。
• 美元走弱：美元指数回落，非美货币普遍升值，卢布表现尤为突出。
• 市场分化：A股与H股表现强劲，尤其是科技板块；美股整体偏弱，科技板块跌幅显著。

2. 国内市场表现

• 股债双牛：A股与H股科技板块表现突出，科创50指数领跑全球；中债国债利率呈现非典型“牛平”，信用利差收窄。
• 商品市场：大宗涨多跌少，银价领涨；上海新房价格强势，二手房市场表现分化。
• 汇率市场：人民币汇率保持坚挺，非美货币涨跌不一，美元兑人民币贬值。

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关键信息

1. 股票市场

• 宽基指数表现：

  • 沪深300：-0.62%（1月23日）；-0.57%（1月16日）
  • 上证指数：0.84%；-0.45%
  • 深证成指：1.11%；1.14%
  • 科创50：2.62%；2.58%
  • 恒生指数：-0.36%；2.34%
  • 恒生科技：-0.42%；2.37%
  • 美股：标普500、道琼斯工业平均、纳斯达克指数均下跌。

• PE估值分位：

  • A股：科创50估值分位较低，沪深300近一年分位不高。
  • H股：恒生科技分位较低。
  • 美股：道指分位较低，标普分位较高，纳指分位较低。

• PB估值分位：

  • A股：各期限分位差异不大，10年分位较低。
  • H股：恒指>恒生国企指数>恒生科技。
  • 美股：道指分位较低，其他指数分位高企。

• 行业表现：

  • 科技、电子、传媒等板块估值偏高。
  • 食品饮料、非银行金融等板块估值偏低。
  • 房地产、建筑等板块表现较强。

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2. 债券市场

• 全球国债收益率：

  • 中国：30Y国债收益率为2.25%，10Y国债收益率为1.82%。
  • 美国：30Y国债收益率为4.82%，10Y国债收益率为4.22%。
  • 日本、欧元区、英国等国家国债收益率差异显著。

• FOMC降息展望：

  • 1月降息概率较低，仅为4-5%。
  • 2026年预计降息两次，分别在6月和10月。

• 中债国债到期收益率：

  • 非典型“牛平”趋势，6M以上收益率均下行。
  • 30Y国债收益率为2.29%，两周下跌1.5bp。

• 中国利率表：

  • 上证50股息率高达3.5%，科创50回报率偏低。
  • 主要城市租金回报率排序：天津>深圳>广州>北京。

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3. 商品市场

• 国际商品：

  • 贵金属领涨，银价飙升，锡、金、镍价格大涨。
  • 原油偏强，WTI涨幅略低于布油。
  • 农产品分化，小麦、大豆上涨，玉米下跌。

• 国内商品：

  • 贵金属、有色、能化强势，白银领涨。
  • 黑色金属表现较弱。
  • 农产品中，棕榈油相对偏强。

• 新房价格表现：

  • 上海、天津、成都等地新房价格强势。
  • 北京、石家庄、太原等城市新房价格表现相对平稳。

• 二手房价格表现：

  • 北京、上海、广州等地二手房价格偏弱。
  • 天津、石家庄、秦皇岛等城市二手房价格相对稳定。

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4. 外汇市场

• 美元指数：回落至97.5，非美货币普遍升值。
• 主要货币走势：
  • 卢布领涨，印度卢比领跌。
  • 美元兑人民币贬值0.48%，美元兑欧元、英镑、日元等货币均贬值。
• 人民币汇率：保持坚挺，非美货币涨跌不一。

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后市展望

随着地缘局势演化和美国经济数据的陆续发布，当前部分市场的极端定价预计将逐渐回归理性。未来两周，全球各大市场定价的分化预计也将有所收敛，需积极应对市场波动。

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风险提示

• 流动性趋紧：全球流动性趋紧的风险未能缓解，可能影响金融市场表现。
• 经济承压：全球经济承压超预期，尤其是美国消费和中国内需。
• 地缘冲击：中东、俄乌、拉美、东南亚、南海等地局势可能进一步升温，冲击国际商贸物流。

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免责声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。分析逻辑基于分析师的职业理解，结论不受任何第三方的授意或影响。本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。