20181009-华创证券-华鲁恒升-600426.SH-重大事项点评_乙二醇项目如期投产_油价中枢上行煤化工盈利能力持续增强_5页_478kb

华鲁恒升（600426）重大事项点评总结

核心内容

华鲁恒升近期宣布其50万吨/年煤制乙二醇项目已打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，并生产出优等品，进入试生产阶段。该项目的如期投产显著提升了公司的业绩增长潜力，同时为公司未来的成长空间打开了新的通道。

主要观点

• 乙二醇项目投产：公司新建的50万吨/年煤制乙二醇项目顺利投产，标志着公司在煤化工领域的重要进展。
• 成本与盈利优势：预计完全投产后，乙二醇单吨成本可降至4400元/吨，单吨净利可达2000元，显示出强大的成本控制能力。
• 行业景气度提升：尿素和醋酸等产品价格因供需紧张而上涨，尿素价格升至2200元/吨，醋酸价格反弹至4750元/吨，行业有望迎来长景气周期。
• 油价上涨影响：原油价格突破85美元/桶，带动化工产品价格提升，煤气化平台成本优势显著。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年净利润分别为33/37/38亿元，对应EPS分别为2.01/2.26/2.37元，当前股价对应PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

关键信息

项目进展

• 乙二醇项目：50万吨/年煤制乙二醇项目已进入试生产阶段，产能释放将带来业绩增量。
• 绿色化工新材料项目：年产150万吨绿色化工新材料（包括乙二醇、精己二酸等）项目已入库山东新旧动能转换重大项目，利润有望进一步提升。

行业动态

• 尿素市场：受海外需求拉动，尤其是伊朗产能退出印度招标，国内出口受限，印度市场四季度供不应求，价格持续上涨。
• 醋酸市场：行业库存处于低位，塞拉尼斯和江苏索普计划检修，预计价格反弹，行业进入长景气周期。

成本与盈利

• 乙二醇成本与净利：预计完全投产后，单吨成本降至4400元/吨，单吨净利约2000元。
• 其他产品价格：尿素、醋酸、辛醇等产品价格均有不同程度上涨，显示行业景气度提升。

财务预测

• 净利润：2018-2020年分别为33/37/38亿元，归母净利润增长率分别为166.9%、12.3%、5.0%。
• 每股收益：2018-2020年EPS分别为2.01/2.26/2.37元。
• 市盈率：2018-2020年PE分别为9/8/7倍，估值持续走低。
• 市净率：2018-2020年P/B分别为2/2/1倍，显示公司资产价值被市场低估。

营运能力

• 流动比率：2018-2020年分别为177.2%、285.2%、391.0%，显示公司短期偿债能力显著增强。
• 速动比率：2018-2020年分别为164.8%、272.4%、378.0%，进一步体现公司流动性状况良好。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内将超越基准指数10%-20%。
• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。

风险提示

• 产品价格大幅下滑：可能对公司的盈利能力造成影响。

财务指标概览

结论

华鲁恒升凭借煤制乙二醇项目的成功投产，以及尿素、醋酸等产品的价格上涨，展现出良好的盈利能力和成长潜力。随着行业景气度的提升和公司技术的不断成熟，其盈利能力有望持续增强。当前估值较低，具备较高的投资价值。