20221204-光大证券-2022年11月非农数据点评兼光大宏观周报_非农超预期_为何美股反应温和__18页_1mb

非农数据超预期，美股反应温和总结

核心内容

11月美国非农就业数据超预期，新增就业26.3万人，高于预期的20万人，同时平均时薪环比增长0.6%，高于预期的0.3%。尽管数据超预期，但美股反应较为温和，道琼斯工业指数收涨0.10%，标普500指数和纳斯达克指数小幅下跌。这表明市场对非农数据的解读更多倾向于暂时性因素扰动，而非趋势性反转。

主要观点

• 非农数据超预期原因：

  • 卡塔尔世界杯和圣诞感恩节双节期间，餐饮和饮酒活动增加。
  • 冬季医疗需求上升，成为就业增长的主要支撑。
  • 零售业和专业与商业服务行业出现就业减少，构成拖累。

• 就业市场趋势：

  • 尽管新增非农数据超预期，但就业市场整体仍在降温。
  • 失业率在11月维持在3.7%，未进一步上升。
  • 随着冬季结束和春季到来，失业率可能在2023年一季度开启上行趋势。

• 时薪增速超预期：

  • 11月平均时薪环比增长0.6%，主要受铁路劳资谈判未决影响。
  • 随着12月初两党达成协议，预计时薪增速将逐步回落。
  • 超额储蓄仍对消费有支撑，通胀回落速度偏慢，2023年CPI同比中枢预计为4.1%。

• 美联储加息预期：

  • 12月加息50bp预期为八成。
  • 明年2月利率可能达到4.5%-4.75%或4.75%-5%，概率分别为46%和45%。
  • 鲍威尔表示，加息步伐将放缓，但距离恢复物价稳定目标仍有很长的路要走。

关键信息

• 行业表现：

  • 教育和保健服务业新增8.2万人，其中医疗保健新增4.7万人。
  • 休闲和酒店业新增8.8万人，餐饮服务新增6.2万人。
  • 零售业和专业与商业服务行业就业大幅回落。

• 劳动参与率：

  • 11月劳动参与率回落至62.1%，与疫情前存在1个百分点缺口。
  • 青年群体因寒假回到市场，部分年长群体因疫情退出市场。

• 全球市场动态：

  • 贵金属和工业品价格上涨，农产品价格下降。
  • 美国股市涨跌不一，欧洲股市表现分化，亚洲股市出现波动。
  • 欧洲央行预计再次加息，菲律宾央行可能在明年第一季度暂停加息，泰国央行宣布加息25个基点。

• 国际新闻：

  • 欧盟对俄海运石油“限价”达成初步一致，俄罗斯表示不向设定价格上限的国家供应石油。
  • 美国联邦上诉法院驳回对特朗普的独立审查请求，为刑事调查消除障碍。
  • 美国商务部对太阳能电池和组件发起反规避调查，初步裁定比亚迪、阿特斯等企业存在反规避行为。

• 国内观察：

  • 中国疫情新增确诊数上升，但重症病例保持低位。
  • 广州、深圳等地开始动态调整防疫政策，恢复市场经营和餐饮堂食。
  • 原油价格环比下跌，铜价和铝价环比上涨。
  • 螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。
  • 猪价下跌，蔬菜和水果价格环比上涨。
  • 货币市场利率和十年期国债利率均下行。

风险提示

• 全球大宗商品价格波动可能带来通胀风险。
• 全球疫情反复情况可能超预期。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件。

财经日历

总结

11月非农数据超预期，主要由短期因素驱动，如节日效应和冬季医疗需求，但就业市场整体降温趋势未变。时薪增长受铁路劳资谈判影响，预计将在法案通过后逐步回落。美联储加息预期维持，但步伐可能放缓。全球市场表现分化，贵金属与工业品价格上涨，农产品价格下降。国内疫情呈现传播性增强但重症病例保持低位，防疫政策动态调整。大宗商品价格波动和全球疫情反复是主要风险。