20221204-华泰期货-宏观利率图表117_强非农+弱加息_强美股_12页_1mb

强非农+弱加息=强美股

核心内容

本报告分析了当前全球经济环境及市场趋势，指出在宏观政策宽松和美联储加息放缓的背景下，美股可能迎来上涨趋势。核心观点围绕“强非农数据+弱加息”这一组合对市场的影响，以及全球主要经济体的经济数据、货币政策和市场预期。

主要观点

• 宏观政策宽松：中国等经济体的货币政策和宏观政策继续向偏暖方向调整，市场情绪有所改善。
• 美联储加息放缓：美联储在加息周期中表现出放缓迹象，尽管仍需进一步加息以抑制通胀，但整体加息幅度可能减小，市场短期紧张情绪有所缓解。
• 经济数据表现：美国非农数据强劲，但制造业PMI指数下降，显示经济可能面临放缓压力。中国制造业PMI也处于低位，但库存周期仍处于高位。
• 市场预期：经济预期向下修正压力明显，库存周期回落，产能周期面临回落风险。然而，政策调整可能支撑市场情绪，推动股市反弹。

关键信息

中国宏观经济

1. 货币政策：央行公开市场净投放2940亿，便利境外机构境内发行债券。
2. 宏观政策：发改委强调四季度经济对全年至关重要；广州个人房贷延期最长可至12个月。
3. 经济数据：11月财新制造业PMI为49.4，官方制造业PMI为48，显示经济仍在调整期。

海外宏观经济

1. 美联储政策：鲍威尔认为终端利率可能更高，但12月会议可能放缓加息；库克、布雷纳德和威廉姆斯则表示需继续加息但幅度可能降低。
2. 经济数据：美国11月非农新增26.3万，时薪同比上涨5.1%；10月职位空缺1030万，11月企业裁员7.7万；ISM制造业指数49，Markit制造业PMI为47.7，三季度GDP上修至2.9%。
3. 通胀数据：欧元区10月PPI同比上涨30.8%，11月调和CPI同比上涨10%。
4. 风险因素：包括韩国金融风险、拉尼娜现象及疫情失控风险。

一周宏观关注

• 12月5日：中国发布11月财新服务业PMI，关注欧央行拉加德讲话及欧元区财长会议。
• 12月6日：泰国发布11月CPI，关注英国建筑业PMI及美国贸易帐。
• 12月7日：澳大利亚发布三季度GDP，关注中国出口及德国工业产出。
• 12月8日：关注美国首申失业金人数及欧央行拉加德讲话。

全球宏观图表分析

总量趋势

• 经济预期：总体呈现向下修正压力。
• 库存周期：美国库存周期回落，预期值继续下降；中国库存周期仍处于高位，预期值有所反弹。
• 产能周期：面临回落风险。

结构趋势

• PMI：整体下降，显示经济景气度减弱。
• CPI：上升趋势明显，通胀压力依然存在。
• 消费：增长，显示内需有所恢复。
• 进口与出口：均下降，反映全球贸易环境趋冷。
• M2：下降，显示货币供应减少。

利率预期与宏观流动

• 利率预期：全球主要央行过去三个月加减息变化，净加息次数增加1次。
• 十一国利率预期变化：显示加息预期有所波动，但整体趋势仍偏紧。
• CDS利差：主要市场CDS利差变化，显示信用风险有所上升。
• 货币利差：主要货币1Y-3M利差变化，反映市场流动性状况。
• 企业债收益率：主要市场企业债收益率变化，显示资本市场的风险偏好。
• XCCY基差：主要货币对美元基差变化，反映汇率预期。
• LOIS利差：主要货币市场利差变化，显示市场流动性状况。

风险提示

• 韩国金融风险：可能对区域金融市场造成冲击。
• 拉尼娜风险：可能影响全球气候和农业产出，进而影响经济。
• 疫情失控风险：可能对全球经济复苏造成阻碍。

图表说明

• 图1：美元指数和美联储加息周期历史走势，显示美元指数在加息周期中见顶。
• 图2：实际经济周期和预期经济周期对比，显示经济预期修正压力。
• 图3：预期经济周期和利率周期对比，显示利率周期与经济预期存在背离。
• 图4：美国库存周期回落，预期值继续回落。
• 图5：中国库存周期高位，预期值反弹。
• 图6：美国期限利差（2s10s）快速回落。
• 图7：中国期限利差（2s10s）回升乏力。
• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数增加。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。
• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位为%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位为%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位为%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位为%。

表格数据

• 表1：一周宏观交易日历，列明了各经济体的重要经济数据和政策会议时间。
• 表2：全球主要经济体景气横向对比，显示经济景气度变化。
• 表3：全球主要经济体通胀横向对比，显示通胀水平。
• 表4：全球主要经济体消费横向对比，显示消费增长趋势。
• 表5：全球主要经济体进口横向对比，显示进口变化。
• 表6：全球主要经济体出口横向对比，显示出口趋势。
• 表7：全球主要经济体货币横向对比，显示货币变化。

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