20181006-光大证券-兼评2018年美国9月非农数据_共振效应初现_5页_965kb

报告摘要

共振效应初现：2018年美国9月非农数据分析总结

核心内容

2018年9月美国非农就业数据因飓风影响而低于预期，但失业率降至3.7%，为40多年来新低。尽管新增就业人数为13.4万，低于预期，但整体劳动力市场仍保持紧缩态势，且私人部门时薪同比增速为2.8%，显示出内需强劲。同时，10年期美债收益率突破3.2%，为2011年以来最高水平，表明市场对美国经济前景和美联储政策路径的预期发生变化。

主要观点

非农就业数据表现：
9月新增非农就业人数为13.4万，低于市场预期。娱乐和旅游业受飓风影响显著，导致新增就业人数下降1.7万，成为拖累整体数据的主要因素。制造业新增就业1.8万，全年累计新增就业27.8万，显示制造业表现强劲。
失业率与劳动参与率：
失业率降至3.7%，为40多年最低水平，劳动参与率保持62.7%不变，表明劳动力市场持续收紧。
时薪增速：
私人部门时薪环比增长0.3%，同比增速为2.8%，但同比增速较8月有所回落，主要受高基数效应影响。分析师预测，年底时薪同比增速有望上升至3%，进一步推升通胀压力。
美债收益率上行：
10年期美债收益率快速上行并突破3.2%，为2011年以来最高水平。此趋势由美联储的积极表态推动，实际利率走高，同时油价上涨和强劲数据也推升了市场对通胀的预期。
美联储政策预期：
美联储删除“货币政策将保持宽松”的表述，强化了继续收紧货币政策的预期。但分析师认为，在美国经济未过热的前提下，美联储不会加快加息，市场无需过度担忧。
通胀预期与油价影响：
布伦特油价在9月因伊朗制裁上涨至86美元/桶，叠加工资增速和PMI数据走强，推升了市场对通胀的预期。分析师年初即指出油价上行空间较大。
美债收益率未来展望：
短期美债收益率受美联储政策指引影响有限，但需关注11月中期选举结果。若共和党再次赢得参、众两院多数，美债收益率可能进一步上行；若民主党控制众议院，则可能受到压制。基准情形下，预计年底10年期美债收益率将在3%~3.2%区间。