20221204-招商期货-贵金属周度报告_美非农数据表现靓丽_工资水平上涨降低放缓加息预期_11页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度报告，发布日期为2022年12月04日。报告主要分析了近期贵金属市场走势，特别是黄金和白银的行情变化，同时结合美联储货币政策、供需关系及市场情绪等因素，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 贵金属市场表现

• 黄金与白银在上周均表现强势，黄金全周上涨 2.45%，白银全周上涨 8.41%。
• 金银比从 83.21 回落至 77.74，表明白银涨幅较大，金银价差收窄。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存上升 90吨 至 9325吨，国内上期所白银库存上升 26吨 至 1708吨，金交所库存减少 17吨 至 2139吨，整体显性库存回升至 3822吨。
• 伦敦白银库存：2022年11月库存达到 26500吨，较上月减少 598吨，连续8个月去库。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少 135吨 至 9307吨。

3. ETF持仓变化

• 黄金ETF持仓回落至 1600吨 附近。
• 白银ETF持仓单周下滑 138吨 至 24768吨。

4. CFTC机构持仓

• CFTC黄金与白银机构净持仓全面转正，表明市场信心有所回升。

5. 非农数据与加息预期

• 美国11月非农数据表现靓丽，新增就业人数 26.3万人，高于预期的 20万人。
• 失业率维持 3.7% 不变，但 平均小时工资同比增速 达到 5.1%，高于预期的 4.6%，引发对通胀-工资螺旋的担忧，从而压制美联储放缓加息的预期。
• 12月加息75bp的概率下滑，明年内加息至5%以上的概率显著下降。

6. 供需基本面

• 印度实物需求高峰已过，但光伏工业需求持续性较好，对白银需求有所支撑。
• 由于市场供需相对平衡，宏观因素成为主导贵金属价格走势的关键。

7. 市场操作建议

• 鉴于美联储货币政策边际转向，贵金属下方空间有限，建议考虑 做多。

8. 市场动态与风险提示

• 递延费方向显示，近期市场出现 多付空 现象，可能与银行资金逐步退出金交所市场有关。
• 外围市场汇率贬值导致内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。
• 风险提示包括经济数据超预期、货币政策变化及供需波动等。

关键信息

1. 图表分析

• 图1：展示贵金属期货与现货价格变化。
• 图2-图32：涵盖全球及国内白银库存、ETF持仓、美国非农数据、CME加息概率、白银产量及出口情况等。
• 图33-图34：PCE与核心PCE数据变化，显示通胀压力有所缓解。
• 图35-图36：供应链压力指数与DSGE模型预测核心通胀值，反映市场对通胀的担忧。
• 图37-图38：美联储加息概率下降，市场对加息预期有所降温。

2. 研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职业背景：金融风险管理师（FRM）、上期所贵金属期权优秀讲师，有 8年以上 期货及衍生品研究经验。
• 专业领域：专注于贵金属与期权衍生品研究，尤其关注 白银产业链 变化及 美联储货币政策 对市场的影响。

3. 免责声明

• 报告仅供 C3及以上风险承受能力 的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断与决策。
• 报告版权归 招商期货 所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本报告指出，尽管美联储可能考虑放缓加息，但近期非农数据与工资上涨强化了通胀压力，压制了贵金属价格的上涨空间。黄金与白银价格在上周均录得显著涨幅，金银比回落至 77.74。全球白银库存有所回升，但市场供需仍以宏观因素为主导。ETF持仓方面，白银持仓减少，黄金接近 1600吨 关口。操作建议为 做多贵金属，但需关注经济数据与货币政策变化带来的不确定性。