20260509-国盛证券有限责任公司-宏观点评_兼评美国4月非农超预期-美股为何新高_6页_654kb

宏观点评总结

核心内容

美国4月非农就业数据公布后，市场反应呈现分化态势。尽管新增就业人数11.5万，远超市场预期，但失业率和工资增长数据偏弱，整体就业市场表现喜忧参半。非农数据对市场偏友好，推动美股上涨、美债收益率下降、黄金价格上涨，美元指数走弱，同时加息预期有所降温。

主要观点

1. 非农就业数据表现

• 整体表现：4月非农新增就业11.5万，高于预期的6.5万，是近一年来首次连续两月增长。
• 分项表现：医疗保健（+3.7万）、运输仓储（+3万）、零售贸易（+2.2万）等行业贡献显著，占新增就业的大部分。信息业（-1.3万）、金融业（-1.1万）、政府部门（-0.8万）等行业出现负增长。
• 行业结构：在14个行业中，10个行业就业正增，4个行业负增，较上月进一步改善。

2. 市场反应

• 大类资产表现：非农公布后，美股、黄金上涨，美债收益率下行，美元走弱。
• 指数表现：纳斯达克指数和标普500指数再创历史新高。
• 降息预期变化：市场对美联储加息预期降温，2026年12月加息概率从14.9%降至5.8%，2027年4月加息概率峰值从42.5%降至26.5%。

3. 就业市场分析

• 失业率隐忧：尽管官方失业率保持在4.3%，但通过“失业人数/劳动力总数”计算的精确失业率上升至4.34%，U2和U6失业率均上行，劳动参与率下滑，显示劳动力市场存在边际转弱迹象。
• 工资增长：4月时薪增速偏低，仅0.2%，低于预期0.3%，但周平均工时增加至34.3小时，支撑了周薪增速。
• 结构性压力：AI对人力格局的重塑导致信息业和政府雇员持续裁员，就业增长的行业扩散度有限，劳动力市场表面韧性背后有结构性降温压力。

4. 市场影响因素

• AI需求提振：AI相关行业需求推动就业增长，但对传统行业造成压力。
• 一季报盈利强劲：企业盈利表现良好，支撑市场情绪。
• 地缘风险缓和：伊朗局势阶段性缓和，对市场情绪有所改善。
• 消费者信心下降：5月消费者信心降至48.2，为1952年以来最低水平，显示经济前景担忧。

5. 美联储政策展望

• 加息预期降温：尽管4月议息会议后加息预期一度升温，但油价高位走弱、就业数据喜忧并存、消费者信心下降等因素使加息预期有所缓和。
• 关注油价变化：油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件，美联储仍需在不确定性上升背景下保持观望。
• 潜在风险：伊朗局势持续、高油价、通胀走高等风险可能影响美联储政策走向。

关键信息

• 新增就业：4月非农新增就业11.5万，远超预期。
• 失业率：4月失业率4.3%，精确失业率升至4.34%，U2和U6失业率均上行。
• 工资增长：时薪增速偏低，仅0.2%，但周平均工时上升。
• 市场反应：美股、黄金上涨，美债收益率下降，美元走弱。
• 分析师：熊园、戴琨（国盛证券研究所）。
• 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。

结论

尽管4月非农数据强劲，但失业率和工资增长数据偏弱，显示美国劳动力市场仍面临结构性压力。市场对美联储加息预期有所降温，但需密切关注油价变化和地缘冲突对经济的影响。整体来看，就业数据对市场偏友好，但隐忧仍存，建议投资者保持谨慎。