20170505-长城证券-纺织服装行业2016年年报及2017年一季报总结：板块业绩逐渐筑底，关注行业未来分化_19页_1mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概览

本报告对2016年全年及2017年第一季度的纺织服装行业进行了深入分析，重点探讨了品牌服装与纺织制造两个子行业的表现。整体来看，行业增速有所改善，但利润仍面临一定压力，且行业内公司分化显著。投资建议维持“推荐”评级，认为在宏观经济触底回升、品牌零售市场需求提升及供给侧改革深化的背景下，行业复苏趋势明显。

主要观点

行业整体表现

• 品牌服装行业：2016年营业收入同比增长14.52%，净利润同比下降0.90%；2017Q1营业收入同比增长7.90%，净利润同比下降12.13%。
• 纺织制造行业：2016年营业收入同比增长15.75%，净利润同比增长61.27%；2017Q1营业收入同比增长14.84%，净利润同比增长30.59%。
• 行业整体呈现业绩回升和现金流改善的趋势，但面临原料价格波动和宏观经济不确定性等风险。

品牌服装行业分析

• 收入增长：2016年全年品牌服装行业收入实现双位数增长，其中女装和休闲行业表现最为突出。
• 利润改善：虽然整体净利润略有下降，但部分转型企业如跨境通和际华集团表现强劲，净利润增长显著。
• 运营能力：应收账款和存货整体增长，但周转率基本稳定。女装行业因部分公司如朗姿股份、歌力思和奥特佳的推动，应收账款大幅上升。
• 偿债能力：资产负债率略有下降，流动性有所改善，但行业整体仍处于较低水平。

纺织制造行业分析

• 业绩回升：2016年纺织制造业收入和净利润均实现显著增长，2017Q1继续保持增长态势。
• 毛利率与净利率：毛利率整体上升，净利率微增，显示行业盈利能力逐步好转。
• 现金流改善：纺织制造业的现金流显著改善，尤其是棉纺和毛纺行业。
• 资产减值损失：2016年资产减值损失大幅下降，预计未来将继续保持下降趋势。

关键信息

品牌服装行业细分表现

• 男装：2016年收入同比增长3.68%，净利润同比下降14.87%；2017Q1收入同比下降13.23%，净利润同比下降27.68%。
• 女装：2016年收入同比增长42.75%，净利润同比增长44.94%；2017Q1收入同比增长37.04%，净利润同比增长38.40%。
• 家纺：2016年收入同比增长6.44%，净利润同比下降12.83%；2017Q1收入同比增长24.07%，净利润同比下降2.13%。
• 休闲：2016年收入同比增长37.12%，净利润同比增长35.55%；2017Q1收入同比增长34.47%，净利润同比增长22.13%。
• 其他：2016年收入同比增长6.98%，净利润同比下降1.08%；2017Q1收入同比增长5.26%，净利润同比增长14.66%。

纺织制造行业细分表现

• 棉纺：2016年收入同比增长15.75%，净利润同比增长61.27%；2017Q1收入同比增长14.84%，净利润同比增长30.59%。
• 毛纺：2016年收入同比增长23.27%，净利润同比增长140.76%；2017Q1收入同比增长14.04%，净利润同比增长50.97%。
• 丝绸：2016年收入同比增长4.96%，净利润同比增长45.73%；2017Q1收入同比增长2.43%，净利润同比增长28.84%。
• 辅料：2016年收入同比增长12.17%，净利润同比增长43.33%；2017Q1收入同比增长9.33%，净利润同比增长100.83%。
• 其他：2016年收入同比增长10.68%，净利润同比增长130.06%；2017Q1收入同比增长7.63%，净利润同比增长15.04%。

投资建议

• 行业前景：宏观经济触底回升，品牌零售市场需求提升，供给侧改革不断深化，行业复苏进程持续。
• 投资逻辑：寻找“产业链拓展+转型”类标的，重点关注全产业链拓展、业务模式创新及体育产业等投资主线。
• 风险提示：原料价格大幅波动风险，宏观经济持续低迷可能影响终端消费。

行业分化与转型

• 品牌服装行业分化显著，转型公司如跨境通和际华集团实现高增长，而部分公司如报喜鸟和摩登大道净利润大幅下降。
• 纺织制造行业整体呈现回暖迹象，优势资源逐步向龙头企业集中，小企业生存压力增大。

运营与财务分析

• 运营能力：女装和家纺行业应收账款显著增长，但周转率基本稳定；男装和休闲行业现金流有所恶化。
• 偿债能力：资产负债率略有下降，流动性有所增长，但整体仍处于较低水平，行业风险可控。

结论

纺织服装行业在2016年和2017Q1表现出一定的复苏迹象，尤其是在纺织制造领域。品牌服装行业虽有收入增长，但利润改善仍需时间。未来，通过产业链整合、技术创新和市场拓展，行业有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。