20210314-中泰证券-银行_行业景气向上_两条选股主线_18页_2mb

银行行业分析总结

核心内容

银行板块当前处于行业景气度持续上行阶段，分析师团队维持“增持”评级。主要投资逻辑包括宏观经济复苏推动银行基本面改善，以及监管政策的相机抉择，使得贷款利率有望持续回升。同时，政策环境中的“稳货币、紧信用、降风险”也推动了银行景气度上升，预计净息差和资产质量将向好。

主要观点

1. 银行板块景气度持续上行

• 宏观经济复苏：推动银行资产质量改善，提升银行议价能力，贷款利率持续回升。
• 政策环境：货币政策保持中性，监管政策相机抉择，使得银行在“紧信用”下提升利率，同时“稳货币”保持负债端成本平稳。
• 资产质量改善：随着制造业复苏，资产质量呈现“点”爆而非“面”爆的趋势，整体改善。

2. 两条选股主线

• 核心资产：推荐宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行，因其在行业复苏中表现突出。
• 低估值安全资产：推荐江苏银行、南京银行和大型银行（如建行、工行、邮储），因其资产质量较高且估值较低。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数：37家
• 行业总市值：10374440百万元
• 行业流通市值：7208751百万元

资金面情况

• 南北向资金：均偏好银行板块，北向资金净买入66.1亿元，南向资金净买入-156.7亿元。
• 银行估值：截至2021年3月12日，银行板块PB为0.71-2.63倍不等，其中江苏银行PB为0.65倍，估值处于低位。

个股重点推荐

• 江苏银行：2021年PB为0.65倍，估值较低，资产质量高，客户结构聚焦制造业和中小企业，管理稳健，市场份额持续提升。

信用风险跟踪

• 信用利差：整体保持平稳，轻工制造、纺服和农林牧渔行业信用利差较高，非银金融、国防军工、铁路运输行业信用利差较低。
• 违约情况：本周共5例信用债违约，主要为弱资质国企，集中在房地产行业，规模共计55.6亿元。

市场走势

• 银行板块：本周涨幅0.30%，在28个行业中排名第二。
• 行业分化：A股银行股涨跌互现，H股银行股整体表现较好。

投资要点总结

• 经济复苏：推动银行基本面改善，贷款利率有望持续回升。
• 政策环境：稳货币、紧信用、降风险，使银行净息差和资产质量向好。
• 资产质量分化：制造业复苏推动资产质量改善，银行间分化加剧。
• 估值与盈利：银行估值处于低位，盈利能力和股息率表现良好。
• 风险提示：经济下滑或疫情影响超预期可能影响银行板块表现。

图表与数据

• 宏观经济指标：2021年经济复苏，GDP增速目标6%以上，CPI增速3%左右。
• 货币政策：央行保持中性，公开市场操作实现对冲，MLF等政策利率维持平稳。
• 地方债与国债融资：地方债净融资额较去年同期增加，国债净融资额有所下降。
• 同业存单：城商行净融入增多，国有行和股份行净融资减少，整体保持紧平衡。
• 信用债违约：房地产行业为主要违约来源，规模总计55.6亿元。
• 资金面：北向资金偏好银行，南向资金则有部分减持。

总结

银行板块在经济复苏和政策支持下表现出持续向上的趋势，行业景气度提升。分析师建议关注两条主线：核心资产和低估值安全资产。江苏银行因其低估值和优质资产质量被重点推荐。同时，需警惕经济下滑和疫情超预期带来的风险。整体来看，银行板块具备较好的投资机会，但需关注信用风险和政策变化。