20210314-光大证券-银行业周报_2月金融数据超预期_银行板块景气度维持强势_13页_1mb

行业研究总结

核心内容

2021年2月金融数据超预期，推动银行板块景气度维持强势。A股银行指数上涨0.29%，跑赢沪深300指数2.50个百分点；H股银行板块上涨0.50%，跑赢恒生国企指数1.55个百分点。整体来看，银行板块表现优于大盘，主要受信贷投放及经济复苏预期的推动。

主要观点

• 金融数据超预期：2月份新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4,543亿元，社融规模新增1.71万亿元，同比多增8,363亿元，显示经济向好，企业融资需求旺盛。
• 经济与政策环境：全年GDP将呈现“前高后低”的“脉冲式”增长，货币政策回归正常化，新增信贷规模预计19万亿元，新增社融预计32万亿元，M2同比增速维持在9.5%-10%。
• 区域分化加剧：苏浙沪地区成为信贷资源集中高地，经济与正循环发展进入历史黄金时期，地方法人银行在该地区更具投资价值。
• 银行板块表现分化：A股银行整体PB为0.79倍，其中城商行和股份行表现较好，农商行和国有行相对弱。H股银行PB为0.60倍，较上周略有上升。
• 资金动向：北向资金净流入66.14亿元，持仓A股银行比例增至8.11%；南向资金净流出156.69亿元，但持仓H股银行比例增至20.01%。ETF基金净流出2.98亿元。

关键信息

• 信贷投放：2月信贷投放超预期，对公中长期贷款和零售按揭贷款增长良好，推动银行板块上涨。
• 估值变化：A股银行板块整体PB为0.79倍，H股为0.60倍，均低于历史五年均值。
• 投资主线：
  1. 优质银行：中长期看，头部零售银行具有稳定业绩输出能力和财务报表优势，建议持续关注平安、兴业、招行。
  2. 负债端成本上行：稳存增存压力加大，NCD利率可能上行，建议关注存款基础较好的大型银行如邮储、建行、工行。
  3. 区域分化：苏浙沪地区信贷资源集中，建议关注东南沿海、成渝经济圈的优质银行如宁波银行、常熟银行、江苏银行。
• 风险提示：宏观经济修复不及预期、房地产信贷新规、银行理财整改可能对银行资产端和盈利产生影响。

板块表现

A股表现

• 银行板块整体上涨0.29%，涨幅居行业第7/30。
• 个股涨幅前五为：江苏银行（+6.5%）、南京银行（+4.7%）、招商银行（+3.7%）、华夏银行（+2.8%）、长沙银行（+2.3%）。

H股表现

• 银行板块整体上涨0.50%，涨幅居行业第13/29。
• 个股涨幅前五为：渤海银行（+11.0%）、大新银行集团（+6.6%）、中银香港（+5.2%）、大新金融（+3.4%）、招商银行（+2.0%）。

资金动向

• 北向资金：净流入66.14亿元，持仓A股银行市值增加53.37亿元，持仓比例增加0.37%至8.11%。增持主要集中在招商银行和兴业银行。
• 南向资金：净流出156.69亿元，但持仓H股银行市值增加91.28亿港元，持仓比例增加1.92%至20.01%。增持主要集中在中银香港和邮储银行。
• ETF基金：净流出2.98亿元，占存续规模的-1.39%。

行业动态

• 金融数据：2月M2同比增长10.1%，新增人民币贷款1.36万亿元，社融新增1.71万亿元。
• 政策变化：外汇交易中心发布《银行间外汇市场交易应急服务规则》，提升市场交易效率。
• 银行融资：招商银行、浦发银行、徽商银行分别发行专项金融债券和非公开发行股票。

投资策略

• 顺周期力量：经济复苏和流动性稳定是推动银行股的重要因素，建议关注顺周期逻辑带来的估值收敛。
• 优质银行投资：推荐平安、兴业、招行等头部零售银行，以及苏浙沪地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行等。

风险提示

• 宏观经济风险：通胀超预期、经济增速超预期下行、海外市场波动。
• 银行经营风险：房地产信贷新规、银行理财整改对资本充足率和盈利的影响。

估值方法说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：王一峰
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