20220628-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-对外投资事件点评_拟新建4万吨硅负极产能_动力领域有望大批放量_3页_592kb

杉杉股份(600884)总结

核心内容

杉杉股份（600884）宣布其控股子公司上海杉杉锂电材料科技有限公司拟投资约50亿元，在宁波鄞州建设年产4万吨硅基负极一体化基地项目。该项目分为两期建设，一期1万吨预计2022年底开工，二期3万吨预计2024年底开工，建设周期均为12个月。此次投资将进一步扩大公司在硅基负极材料领域的产能，增强其在该领域的技术优势和市场竞争力。

主要观点

1. 产能扩张与行业领先地位

• 项目为国内第二个4万吨级硅基负极规划产能，显示公司对硅基负极市场的重视。
• 一期和二期建设周期分别为12个月，将逐步释放产能，满足未来市场需求。
• 单吨固定投资额约9.4万元，高于一体化人造石墨，体现技术投入的高成本与高价值。

2. 硅基负极产品性能领先

• 硅基负极具备高电导率、高容量等优势，有助于提升电池性能。
• 公司已完成二代硅氧产品量产，并推进三代硅氧和新一代硅碳产品的开发。
• 循环寿命、膨胀率、比容量等性能指标处于行业领先水平，技术优势显著。

3. 应用领域广泛，市场前景广阔

• 硅基负极材料将受益于大圆柱电池和长续航快充车型的快速发展。
• 公司产品已进入消费电子和电动工具供应链，并在动力电池领域实现批量供货。
• 预计2025年全球硅基负极需求量约为37万吨，成长空间巨大。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为33.84亿元、44.71亿元、53.94亿元，对应EPS分别为1.57元、2.07元、2.50元。
• 当前股价对应的PE分别为19倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
• 公司作为全球负极材料和偏光片头部供应商，硅基负极放量有望成为重要增长点。

关键信息

投资规模与建设进度

• 总投资约50亿元，其中固定投资约37.5亿元。
• 一期1万吨预计2022年底开工，二期3万吨预计2024年底开工。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料及石墨化环节价格波动可能影响成本与利润。
• 新能源汽车销量不及预期可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧可能对市场份额和盈利能力造成压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上。
  • 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$。
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$。
  • 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数涨跌幅 $+10%$ 以上。
  • 中性：行业指数涨跌幅 $-10% \sim +10%$。
  • 看淡：行业指数涨跌幅 $-10%$ 以下。

公司简介

杉杉股份是中国领先的负极材料和偏光片供应商，近年来在硅基负极材料领域持续投入，推动技术升级与产能扩张，以应对新能源汽车和消费电子市场的快速增长需求。

相关报告

本报告由浙商证券研究所发布，撰写人为张雷，联系人为黄华栋。报告基于公开资料，旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。