20210802-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-杉杉股份对外投资点评报告_策马草原驰骋蜀道_负极龙头再扩产20万吨_4页_565kb

杉杉股份（600884）对外投资点评总结

核心内容概述

杉杉股份于2021年8月2日发布对外投资公告，宣布将在四川眉山建设20万吨负极一体化扩产项目，预计总投资80亿元，分两期建设，每期18个月。此举将进一步提升公司在负极材料领域的产能和石墨化自给率，巩固其行业龙头地位，并增强成本控制能力。

主要观点

• 产能扩张：
  公司当前负极产能为12万吨（配套4.2万吨石墨化），预计在内蒙古包头和乌兰察布项目投产后，2021年底负极设计产能将达到18万吨（配套14.4万吨石墨化）。四川项目投产后，负极产能将再大幅增加，石墨化自给率有望超过90%。

• 成本优势：
  四川拥有丰富的清洁能源，特别是水电资源，有利于降低石墨化环节的用电成本。同时，项目选址靠近中欧班列起点和宜宾锂电产业集群，有助于降低物流成本并拓展市场。

• 盈利预测：
  2021-2023年，公司预计实现归母净利润17.90亿元、24.64亿元和33.15亿元，同比增长分别为1196.76%、37.67%和34.54%。单吨净利从0.36万元提升至近0.8万元，显著改善盈利水平。

• 估值与评级：
  公司2021-2023年PE分别为25.90倍、18.81倍和13.98倍，整体估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 四川眉山项目：
  项目包括原料加工、低温改性、碳化、成品加工四大工序，其中石墨化环节对电价敏感，利用四川水电优势可显著降低成本。

• 产能与自给率：
  项目投产后，公司负极产能和石墨化自给率将显著提升，进一步巩固行业领先地位。

• 市场拓展：
  项目靠近中欧班列和宜宾锂电产业集群，有助于公司同步开拓国内外市场。

财务摘要

财务预测表

负极材料

正极材料

电解液

其他主营业务

偏光片

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料及产品价格波动风险

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：涨跌幅 +20% 以上
  • 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%
  • 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%
  • 减持：涨跌幅 -10% 以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：行业指数涨跌幅 +10% 以上
  • 中性：行业指数涨跌幅 -10% ~ +10%
  • 看淡：行业指数涨跌幅 -10% 以下

法律声明

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