化妆品行业深度研究报告：从供需角度看疫情下化妆品参与方众生相-20200427-华创证券-30页_3mb

化妆品行业深度研究报告总结

核心内容

本报告从供需两端分析了疫情对化妆品行业的影响，涵盖了化妆品产业链各参与方、渠道变化及投资观点。重点讨论了疫情对线下门店、生产端、渠道商及消费者的影响，以及化妆品企业如何应对市场变化。

主要观点

• 产业链结构：化妆品产业链包括原料商、品牌方、代工厂、渠道商、媒体及消费者，各环节在疫情中受到不同影响。
• 供给端：化妆品行业整体具备充足的成品库存，通常可维持约3个月的缓冲期，保障供应链的稳定性。
• 需求端：护肤品类相对刚性，而彩妆品类弹性较大。疫情期间，线下门店关闭导致销售下滑，但电商渠道迅速崛起，成为主要销售方式。
• 渠道变化：线上化趋势明显，旅游零售渠道受到严重冲击，免税商家开始探索多元化布局，加强与机场业主的议价能力。
• 投资观点：预计化妆品不会出现大幅涨价，更大的压力是货源与区域购买力的再平衡，品牌需全面考虑线上渠道的布局及消费者的购买力。

关键信息

一、供给端：安全库存充足

• 化妆品从生产端到终端的周期为半年至三个季度，企业通常拥有约3个月的成品安全库存。
• 国内化妆品企业及代工厂保留3到4个月的库存，渠道商一般也有一个季度的安全库存。
• 国际化妆品集团如欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂具备全球多地工厂布局，自动化程度高，抗风险能力强。
• 欧莱雅库存周转天数约4个月，其中80%以上为成品与消耗品，可支持约3个月的销售。
• 部分小工厂因疫情停工，影响供应链效率，但大集团仍能保持相对稳定。

二、需求端：护肤刚性较强，线上销售增长

• 护肤品类销售相对刚性，彩妆则弹性较大。
• 疫情导致线下销售受阻，但我国电商基础设施完善，线上销售快速增长。
• 2020Q1，我国化妆品限额以上销售同比下降13.2%，但线上销售同比增长约51.38%，显著高于社零增速。
• 高档化妆品消费群体在疫情下消费水平变化较小，而部分消费者转向大众化妆品，推动其增速较快反弹。

三、渠道变化：线上发力，旅游零售格局变化

• 电商渠道：线上销售成为疫情期间主要渠道，淘系、苏宁、拼多多等平台纷纷推出促销活动，提升销售转化率。
• 旅游零售渠道：受疫情影响，国际旅游零售巨头如Dufry销售额大幅下滑，部分免税店退出竞标。中国旅游集团加快线上业务布局，与供应商及政府协调政策，销售情况有所好转。
• 免税店调整：部分免税店暂停营业或调整营业时间，如乐天、新罗退出仁川机场竞标，Dufry取消派息计划。海南离岛免税店通过线上销售和优惠活动缓解疫情影响，线上销售额显著增长。

四、风险提示

• 全球疫情持续时间长，化妆品原料聚集地疫情严重，可能引发原料短缺及涨价。
• 宏观经济受损严重，可能影响消费者的购买力及消费意愿。
• 货源调配效率低，供应链受到疫情冲击，影响整体销售。

重点公司盈利预测与投资评级

行业数据与趋势

• 我国化妆品行业股票家数为224家，总市值约16,529.87亿元，流通市值约11,870.96亿元。
• 2020Q1全国实物商品网上零售额同比增长5.9%，化妆品线上销售占比提升。
• 电商渠道成为我国化妆品销售第一大渠道，渗透率约27.4%。
• 疫情下，品牌方重视线上渠道，提升线上运营能力，包括流量获取、转化及盈利效率。

图表目录摘要

• 图表1：化妆品产业链及相关参与方
• 图表2-3：国内化妆品企业及渠道商库存周转情况
• 图表4-7：代工厂库存结构
• 图表8-15：国际化妆品集团库存及销售情况
• 图表16-17：欧莱雅在中国的工厂及产品信息
• 图表18-21：全球化妆品区域及品类分布、护肤与彩妆销售情况
• 图表22-29：电商渠道销售数据及趋势
• 图表30-35：旅游零售渠道变化及免税店运营情况
• 图表36-40：海南离岛免税店政策与运营情况

报告亮点

1. 化妆品行业具备较强的库存缓冲能力，预计不会出现大幅涨价。
2. 疫情对线下销售造成冲击，但线上渠道迅速崛起，成为主要销售方式。
3. 旅游零售渠道受疫情影响较大，未来格局或发生变化，免税商家加强线上布局。
4. 护肤品类需求相对刚性，而彩妆弹性较大，疫情对后者影响更大。
5. 高档化妆品消费群体相对稳定，而部分消费者转向大众产品，推动其增长。

结论

疫情对化妆品行业造成了一定冲击，但行业整体具备较强的抗风险能力。线上化趋势明显，旅游零售渠道面临调整，品牌需加强线上运营能力。未来，供需两端的平衡及供应链管理将成为关键因素。