20190915-光大证券-化妆品行业月报：7月化妆品零售相对景气，8月珀莱雅天猫旗舰店销售继续靓丽_19页_1mb

报告摘要

化妆品行业月报总结（2019年9月12日）

核心内容概述

2019年8月，化妆品行业整体表现优于大盘，其中珀莱雅、丸美股份、上海家化等公司涨幅居前。7月化妆品零售环比继续放缓，但总体景气度仍较高，受益于行业成长属性。线上渠道表现相对强劲，8月阿里全网化妆品零售额同比增长32.89%，珀莱雅在爆款产品推动下实现高增长。进口方面，7月增速放缓，主要受新电商法实施和对美化妆品加征关税影响。

主要观点

行业整体表现强劲：化妆品板块在8月上涨8.09%，跑赢沪深300指数，表现优于其他消费品类。
线上渠道持续增长：阿里全网化妆品零售额在8月同比增长32.89%，环比提升9.79个百分点。护肤、彩妆、美发护发等细分品类均保持增长，其中护肤品类增长最为显著。
珀莱雅表现突出：珀莱雅8月天猫旗舰店销售额同比增长197.72%，主要得益于泡泡SPA面膜等爆款产品。
品牌分化明显：传统本土品牌表现分化，部分品牌如佰草集因高基数影响增速放缓，而玉泽、韩雅等品牌持续增长。
国际品牌表现稳定：雅诗兰黛、欧莱雅、SK-II等国际品牌表现稳健，高端品牌如兰蔻、雅诗兰黛、SK-II保持增长。
屈臣氏中国复苏：屈臣氏中国店铺销售额同比恢复增长，改革措施如优化品牌、提升门店体验、线上融合等取得成效。
宝洁削减营销费用效果显著：宝洁2019年第二季度净销售额同比增长7%，创近十年最佳表现。
行业估值较高：当前美妆及个护公司估值高于历史平均水平，渠道公司估值低于历史平均，建议关注估值合理的优质品牌商和生产商。

关键信息

零售数据

7月化妆品零售额：同比增9.40%，环比放缓13.10个百分点。
全国50家重点大型零售企业：7月零售额同比下降2.4%，但化妆品类零售额同比增3.7%。
终端零售：尚未出现实质性回暖，建议持续关注后续走势。

线上数据

8月阿里全网化妆品零售额：同比增长32.89%，环比提升9.79个百分点。
护肤品类：8月销售额同比增长42.90%，前十榜单持续变动。
彩妆品类：本土品牌如完美日记、花西子表现强势，国际品牌如MAC、纪梵希增长显著。
美发护发品类：行业格局总体稳定，国际品牌如施华蔻、卡诗表现靓丽。

进口数据

7月我国化妆品进口额：10.45亿美元，同比增长32.33%，增速同比放缓32.73个百分点。
1-7月累计进口额：同比增长37.10%，较去年同期放缓48.90个百分点。
进口量与均价：进口量同比增长15.37%，均价同比上涨36.53%。

行业公司动态

雅诗兰黛集团：中国市场表现极佳，预计2019/2020财年业务将继续增长，加大数字营销投入。
Coty：剥离旗下美妆电商Younique，聚焦核心业务。
拜尔斯道夫：妮维雅增长放缓，莱珀妮增长27%，并计划成立创新部门。
屈臣氏中国：店铺销售额恢复增长，改革措施包括优化品牌、提升门店体验、线上融合。
宝洁：削减营销费用，第二季度销售创近十年最佳，但广告支出仍有所调整。

上市公司公告

珀莱雅：19H1净利同比增长34.49%，主品牌销售继续增长。
上海家化：19H1净利同比增长40.12%，佰草集受高基数影响增速放缓。
丸美股份：19H1净利同比增长31.57%，线上销售持续增长。
御家汇：19H1净利同比下降90.83%，主品牌销售额增速恢复正向。
拉芳家化：19H1净利同比下降43.15%，但营收增长。
青松股份：19H1净利同比增长48.43%，控股子公司诺斯贝尔获发明专利。

行业估值与投资建议

行业估值

美妆公司：当前平均动态市盈率47倍，高于历史均值41倍。
个护公司：当前平均动态市盈率60倍，高于历史均值42倍。
渠道商：当前平均动态市盈率14倍，低于历史均值24倍。

投资建议

品牌商推荐：
- 珀莱雅：把握行业趋势能力强，内容营销转型成效显著，直营渠道拓展助力业绩增长，推荐关注。
- 上海家化：旗下品牌优质，内容营销布局积极，部分渠道销售改善，推荐关注。
- 丸美股份：主打中高端眼部护理，积极布局电商渠道，推荐关注。
生产商推荐：
- 诺斯贝尔：作为青松股份旗下子公司，研发实力强，规模优势逐渐凸显，推荐关注。