20181030-财富证券-九州通-600998.SH-业绩符合预期_经营性现金流改善_3页_342kb

九州通（600998）公司点评总结

核心内容

九州通（600998.SH）是一家医药生物行业的公司，专注于医药商业领域。根据财富证券2018年10月30日发布的点评报告，公司整体表现符合预期，经营性现金流改善，部分业务板块增长显著，但整体净利润有所下滑。

主要观点

• 投资评级：推荐
• 合理股价区间：18.46-19.88元
• 当前股价：15.49元
• 总市值：29197.67百万元
• 流通市值：25813.62百万元
• 总股本：187766.36万股
• 流通股：166003.97万股

投资要点

• 2018年三季报数据：

  • 营业收入：637.46亿元，同比增长17.05%
  • 归母净利润：7.71亿元，同比下降19.22%
  • 扣非归母净利润：6.84亿元，同比增长23.20%
  • EPS：0.42元

• 第三季度表现：

  • 营业收入：212.97亿元，同比增长16.82%
  • 归母净利润：2.35亿元，同比增长44.89%
  • 扣非归母净利润：1.94亿元，同比增长30.50%

经营性现金流改善

• 经营活动产生的现金流量净额：2018年第三季度为6.69亿元，由负转正
• 原因：公司加强了应收款清收，提高了收现比

业务板块表现

• 西药、中成药业务：收入504.07亿元，同比增长14.13%
• 中药材与中药饮片业务：收入24.22亿元，同比增长18.08%
• 医疗器械与计生用品业务：收入78.47亿元，同比增长61.17%
• 食品、保健品、化妆品板块：收入29.39亿元，同比下降8.37%
  • 原因：消费品事业部调整产品结构

成本与费用情况

• 毛利率：8.15%，同比下降0.05个百分点
• 销售费用率：3.20%，同比提升0.22个百分点
  • 原因：销售规模扩大及销售渠道下沉终端
• 管理费用率：2.11%，同比下降0.17个百分点
• 财务费用率：0.96%，同比下降0.02个百分点

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年盈利预测：
  • 营业收入：876.22/1033.94/1214.88亿元
  • 归母净利润：13.41/16.25/19.38亿元
  • EPS：0.71/0.87/1.03元
• 对应PE：21.69/17.90/15.01倍
• 合理股价区间：18.46-19.88元
• 评级依据：公司现金流改善，收入增速高于行业，受益于行业整合，市场份额扩大

风险提示

• 医院市场拓展不及预期
• 应收账款坏账风险
• 行业政策性风险

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证
• 报告仅供财富证券客户及员工使用
• 报告不构成任何广告或投资建议
• 投资者应自行关注信息更新，自行判断投资决策
• 本报告版权为财富证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播

联系方式

• 财富证券研究发展中心
• 网址：www.cfzq.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438