20220513-东吴证券-三峡水利-600116.SH-与赣锋_长电合资成立电池资产管理公司_综合能源迈出重要一步_3页_440kb
报告摘要
三峡水利（600116）总结
核心内容概述
三峡水利（600116）是一家以配售电业务为基础，致力于发展综合能源业务的上市公司。近期，公司与赣锋锂业、长江电力、长江绿色发展合资成立电池资产管理公司，标志着其在综合能源领域迈出了重要一步。此外，公司还在重庆市万州区建成投产了万州热电项目，为综合能源业务的发展积累了宝贵经验。
主要观点
1. 电池资产管理公司成立
- 合作方：赣锋锂业、长江电力、长江绿色发展私募基金管理有限公司
- 持股比例：三峡水利持股30%
- 合资公司规模：初始注册资本20亿元，远期规划50亿元
- 业务范围：
- 系统集成：建设电池系统集成厂，开展动力电池和储能系统集成业务
- 产品租赁及销售：根据用户需求提供电池资产租赁或销售服务
- 废旧电池回收利用：对退役电池进行梯次利用或拆解回收，实现电池资产服务闭环
2. 万州热电项目进展
- 项目建成时间：2022年5月9日
- 项目意义：公司首个综合能源优质示范项目，为后续园区型综合能源业务拓展奠定基础
- 盈利贡献：稳定运营后，预计每年贡献净利润0.5-1.0亿元
3. 盈利预测与投资评级
- EPS预测：2022年0.56元，2023年0.64元，2024年0.73元
- PE预测：2022年17倍，2023年15倍，2024年13倍
- 投资评级：维持“买入”评级
关键信息
财务预测（2021A-2024E）
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 4,775 | 8,046 | 9,100 | 10,093 |
| 非流动资产 | 16,477 | 16,929 | 17,665 | 18,268 |
| 资产总计 | 21,252 | 24,975 | 26,765 | 28,361 |
| 流动负债 | 5,032 | 7,011 | 6,538 | 5,765 |
| 非流动负债 | 5,009 | 5,009 | 5,009 | 5,009 |
| 负债合计 | 10,042 | 12,020 | 11,548 | 10,775 |
| 所有者权益合计 | 11,210 | 12,597 | 14,151 | 15,897 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10,177 | 10,524 | 12,153 | 14,035 |
| 归属母公司净利润 | 865 | 1,065 | 1,222 | 1,400 |
| 毛利率 | 16.52% | 18.73% | 18.70% | 18.68% |
| 归母净利率 | 8.50% | 10.12% | 10.05% | 9.97% |
| 收入增长率 | 93.62% | 3.41% | 15.47% | 15.49% |
| 归母净利润增长率 | 39.52% | 23.17% | 14.69% | 14.54% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 1,315 | 3,297 | 783 | 1,575 |
| 投资活动现金流 | -1,769 | -383 | -686 | -545 |
| 筹资活动现金流 | 616 | 25 | 320 | 173 |
| 现金净增加额 | 161 | 2,939 | 417 | 1,203 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 5.71 | 6.43 | 7.24 | 8.15 |
| ROIC（%） | 4.80 | 6.09 | 6.51 | 6.95 |
| ROE-摊薄（%） | 7.92 | 8.66 | 8.82 | 8.98 |
| 资产负债率（%） | 47.25 | 48.13 | 43.14 | 37.99 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 21.16 | 17.18 | 14.98 | 13.08 |
| P/B（现价） | 1.68 | 1.49 | 1.32 | 1.17 |
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响终端工业用电需求
- 来水波动：对水电业务造成不确定性影响
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 9.57 |
| 一年最低/最高价（元） | 7.92 / 12.83 |
| 市净率（倍） | 1.67 |
| 流通A股市值（百万元） | 12,956.29 |
| 总市值（百万元） | 18,299.21 |
投资建议
东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅预期将高于大盘15%以上，具备良好的增长潜力和投资价值。
免责声明
本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用本报告需谨慎。报告版权归东吴证券所有，未经书面许可，不得复制、转载或发布。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
