20210524-万联证券-4月财政数据点评_财政支出偏缓_税收仍为财政收入主要拉力_7页_860kb

财政支出偏缓，税收仍为财政收入主要拉力

核心内容总结

2021年1-4月，全国一般公共预算累计收入为7.8万亿元，同比增长25.5%，其中4月当月同比增速达29.4%。财政收入两年平均增速由3.2%提升至3.6%，累计完成全年预算收入目标的39.5%，显示财政收入增长势头良好。财政收入的主要拉力来自税收收入，其累计同比增速由24.8%上升至27.1%，两年平均增速小幅上涨0.8个百分点至2.9%，正向拉动财政收入23.1个百分点。非税收入同比增速回落至3.3%，两年平均增速由9.9%降至8.6%，正向拉动财政收入2.4个百分点。

财政支出方面，1-4月累计同比增长3.8%，4月当月同比增速为-3.4%，显示财政支出依然偏缓。两年平均累计增速由0.1%提升至0.48%，但整体支出节奏仍偏弱，仅完成全年预算支出目标的30.54%。财政支出重点转向民生领域，社会保障和就业支出同比增速由-0.83%上行至7.57%，而基建类支出增速仍偏弱。

财政收支差额在1-4月首次转为盈余，为1612亿元，表明财政状况有所改善。2021年政府赤字率预期维持在3.2%左右，从1-4月数据来看，赤字率较去年有所回落。专项债发行提速，为后续财政支出提供一定支撑，但累计发行金额仍低于2020年同期水平。

主要观点

• 财政收入增长强劲：受经济修复和政策回归常态影响，财政收入持续上行，税收收入成为主要拉动力。
• 非税收入增速放缓：受疫情影响后政策调整影响，非税收入增速有所回落。
• 财政支出偏缓：支出节奏依然较弱，财政政策重心转向民生保障。
• 财政赤字转为盈余：1-4月财政收支首次出现盈余，反映财政状况改善。
• 专项债支撑作用增强：专项债发行提速，对财政支出形成一定支撑，但总量仍偏低。

关键信息

财政收入

• 累计收入：7.8万亿元，同比增长25.5%。
• 4月当月收入：同比增长29.4%。
• 两年平均增速：由3.2%上行至3.6%。
• 预算完成进度：完成全年预算收入目标的39.5%。

税收收入

• 累计税收收入增速：由24.8%上行至27.1%。
• 两年平均增速：由2.1%上行至2.9%。
• 正向拉动财政收入：23.1个百分点。
• 主要税种表现：
  • 企业所得税：4月同比增长51.8%，两年平均增速4.2%。
  • 关税：4月同比增长35.6%，两年平均增速3.0%。
  • 证券交易印花税：4月同比下降26.02%，两年平均增速由48.9%降至37.7%。
  • 土地增值税：继续上行。
  • 房产税：增速由21.7%上行至48.8%。

财政支出

• 累计支出：7.64万亿元，同比增长3.8%。
• 4月当月支出：同比下降3.4%。
• 两年平均增速：由0.1%上行至0.48%。
• 预算完成进度：完成全年预算支出目标的30.54%。

支出类型表现

• 社会保障和就业：4月同比增长7.57%。
• 交通运输：4月同比下降20.94%。
• 农林水事务：4月同比增长34.42%。
• 城乡社区事务：4月同比增长由-23.07%上行至-8.52%。

财政赤字转为盈余

• 财政收支差额：1-4月首次转为盈余，为1612亿元。
• 赤字率预期：2021年赤字率维持在3.2%左右，较去年有所回落。

风险提示

• 地方政府融资成本上升。
• 贷款端利率上行超预期。
• 地方政府专项债发放进程再度放缓。

结论

2021年1-4月，财政收入增长强劲，税收收入为主要支撑，非税收入增速放缓。财政支出偏缓，但专项债发行提速，对后续支出形成一定支撑。财政赤字首次转为盈余，显示财政状况有所改善。政策重心逐步从投资转向民生，财政对经济的支持力度边际收敛。需关注地方政府融资成本上升、贷款利率超预期及专项债发放放缓等风险因素。