> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观于博团队：财政支出的舍与得 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月中国财政收支数据，重点探讨了财政收入增长与支出控制之间的“有舍有得”策略。报告指出，财政收入在税收高增的支撑下保持增长，但支出端则因结构优化而有所克制，体现了财政政策向高质量发展转型的趋势。 ## 主要观点 1. **财政收入：** - 4月广义财政收入当月同比增速为+2.1%，其中税收收入保持高增，非税收入由正转负。 - 税收收入主要由增值税、企业所得税、个人所得税和进口增值消费税等推动。 - 非税收入的负增长与政策调整和经济环境变化有关。 2. **财政支出：** - 4月广义财政支出当月同比增速为-7.4%，公共财政支出由正转负，基金支出降幅显著。 - 支出结构持续优化，基建类支出大幅压降，重点支持民生和科技领域。 - 社保就业、卫生健康和科学技术支出为正，显示对民生和科技的持续投入。 3. **财政政策的“有舍有得”：** - 税收高增和支出克制是财政主动调整的结果，旨在优化财政结构，提升财政乘数。 - 财政支出从“投资于物”向“投资于人”和“投资于科技”转型，以提高效率和质量。 ## 关键信息 - **财政收入：** - 4月税收收入同比+8.4%，非税收入同比-5.5%。 - 证券交易印花税和进口增值消费税是税收高增的重要支撑项。 - 地方政府性基金收入因土地出让收入下降而大幅下滑，预计未来受38号文影响，土地供给和卖地收入将面临短期压力。 - **财政支出：** - 4月公共财政支出同比-3.3%，基金支出同比-25%。 - 基建类支出同比-19%，显示财政对基础设施投资的克制。 - 民生类支出同比+5%，科技类支出同比+17%，显示对民生和科技的支持力度。 - **财政赤字：** - 4月广义财政赤字占广义财政支出的比重为5%。 - 政府债发行偏慢，财政对赤字的依赖边际下降，为下半年稳增长政策提供了空间。 ## 数据趋势 - **财政收入趋势：** - 2026年1-4月广义财政收入累计同比+0.4%，接近全年预算目标。 - 税收收入增速有所放缓，但整体仍保持正增长。 - **财政支出趋势：** - 2026年1-4月广义财政支出累计同比+0.4%，低于全年预算目标。 - 基建类支出持续下降，民生和科技支出则有所上升。 - **专项债发行：** - 2026年4月新增专项债发行规模为1700亿元，较2025年同期有所放缓。 - 专项债发行节奏影响基金支出，未来需关注其变化对财政支出的影响。 ## 结论与展望 - 财政收入增长主要依赖税收，而非税收入下降对财政收入形成拖累。 - 财政支出优化结构，重点支持民生和科技，表明政策向高质量发展转型。 - 未来需关注政府债发行节奏和新型政策性金融工具的落地，以支持经济稳增长。 ## 风险提示 1. 地产修复速度不及预期，可能影响政府性基金收入和相关税种收入。 2. 实际执行与年初预算存在差异，财政政策需灵活调整。 3. 预算执行数与决算数存在差异，最终数据需等待审计结果。 4. 关税政策落地存在不确定性，可能影响财政收入和经济环境。 ## 研究团队信息 - **于博**：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验。 - **宋筱筱**：宏观资深分析师，武汉大学经济学硕士，负责货币财政政策、通胀、国内经济研究。 ## 评级说明 - 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现。 - 公司评级：基于12个月内公司股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现。 - 相关证券市场代表性指数：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准。 ## 重要声明 - 本报告由长江证券研究所发布，仅供其客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。