2021-09-26-招商银行-2021年8月财政数据点评_财政支出温和提速_4页_728kb

分析总结

一、财政收入情况

• 2021年1-8月，一般公共预算收入累计同比增长18.4%，税收收入同比增长19.8%。
• 税收收入持续向好，其中企业所得税和个人所得税两年复合增长率分别为6.0%和14.1%，有所回升；消费税两年复合增长率2.6%，创修复进程以来最大环比回升。
• 非税收入同比增长10.4%，但连续5月走弱，两年复合增长率为1.3%。
• 国有土地使用权出让收入同比增长12.1%，两年复合增长率10.5%，环比继续回落。

二、财政支出情况

• 2021年1-8月，一般公共预算支出累计同比增长3.6%，两年复合增长率环比增加0.8%。
• 支出进度达62.1%，略高于2020年，但低于2019年同期。
• “三保”等重点领域仍是资金流向重点，民生领域支出力度增加。
• 基建领域支出增速持续改善，交通运输、城乡社区事务、节能环保、农林水相关支出增速环比均有所回升。
• 债务付息支出增速较高，两年复合增长率为10.5%。

三、市场影响

• 政府债券发行提速，导致基础货币全月净回笼，银行间资金利率中枢上行（如DR001从1.94%升至2.12%），市场流动性趋于紧。
• 财政支出温和发力，引发市场对经济基本面改善的乐观预期，尽管目前财政对当前基本面提振尚显不足。
• 债券市场方面，收益率虽震荡小幅波动，但整体缺乏持续下行动力，反映在10年期国债收益率区间震荡。

四、结论

• 整体财政运行稳中向好，财政支出继续温和提速，收支差额可能导致财政可持续性面临压力。
• “宽财政”政策效果正在显现，“财政后置”逻辑支撑财政支出持续温和扩张，带动基建投资发挥托底作用。
• 9月地方债继续发行提速，显示积极信号，预计财政后置对跨周期调节将产生利好。
• 需关注：财政支出与收入时点错位带来的风险，以及债务付息持续增长对财政平衡的制约。