20201022-兴业证券-9月财政数据点评_财政支出放缓_地方债发行高峰回落_5页_787kb

2020年9月财政数据点评总结

核心内容

2020年1-9月全国一般公共预算收入累计141002亿元，同比下降6.4%，降幅较前八个月收窄1.1个百分点；全国一般公共预算支出累计175185亿元，同比下降1.9%，降幅较前八个月收窄0.2个百分点。整体来看，财政收入仍处于“爬坑”阶段，但已连续四个月实现单月同比增长；财政支出则出现明显放缓，9月同比转负，但部分领域支出仍保持增长。

主要观点

1. 财政收入：持续改善，但尚未转正

• 整体趋势：1-9月财政收入累计仍为负，但9月当月财政收入同比增加4.53%，表明经济复苏态势持续。
• 税收收入：大多数税种在9月对财政收入形成正向拉动，尤其是增值税收入保持3.97%的同比增长，显示工业企业复苏延续。
• 证券交易印花税：延续8月以来的高速增长，前三个季度累计收入同比增长53.4%，反映证券市场交易活跃。

2. 财政支出：增速放缓，结构优化

• 整体趋势：1-9月财政支出累计同比下降1.9%，9月当月同比转负至-1.11%，显示财政支出节奏明显放缓。
• 支出结构：
  • 拖累项：城乡社区事务支出持续拖累财政支出增长。
  • 拉动项：社保就业和农林水事务支出成为主要增长动力，其中农林水事务支出增速高达75.33%，表明财政政策向农村基础设施建设和农业现代化倾斜。
• 财政节奏：当前财政支出进度略慢于预算情景，未来将逐步回归常态化。

3. 政府性基金：持续增长，地方债发行高峰回落

• 政府性基金收入支出：累计已转正并保持两位数增长，显示政府性基金对经济的支持力度增强。
• 地方债发行：9月地方政府债发行规模较8月有所回落，受债务限额影响，未来三个月发行空间有限，地方债发行高峰或已结束。
• 城投债：8、9月城投债发行规模持续扩大，已大幅超越去年同期水平，需警惕隐性债务增加的风险。

关键信息

• 财政收入：1-9月累计收入同比下降6.4%，但9月当月同比转正，连续四个月增长。
• 财政支出：1-9月累计支出同比下降1.9%，9月当月同比转负至-1.11%，城乡社区事务支出为最大拖累。
• 地方债与城投债：地方债发行高峰将过，城投债发行规模维持较高增速，需关注隐性债务风险。
• 政策导向：财政政策正逐步从特殊时期的对冲转向常态化，重点支持农业和农村发展。
• 风险提示：需关注美国大选和疫情的不确定性，以及国内外经济形势和政策调整的潜在变化。

图表要点

• 图表1：全国公共财政支出进度略低于往年。
• 图表2：1-9月公共财政收支仍在“爬坑”阶段。
• 图表3：2020年9月公共财政收入绝对值高于过去四年。
• 图表4：税收收入对财政收入形成正向拉动。
• 图表5：大部分税种9月税收收入同比上升。
• 图表6：9月财政支出当月同比转负，农林水事务和交运为增长动力。
• 图表7：2020年9月公共财政支出绝对值低于去年。
• 图表8：城乡社区事务支出为财政支出的主要拖累。
• 图表9：政府性基金累计收入支出已转正且持续增长。
• 图表10：9月政府性基金收入支出保持高速增长。
• 图表11：国有土地使用权出让金支出累计同比仍为负。
• 图表12：8月彩票销售额有所下降。
• 图表13：9月地方政府债发行规模回落。
• 图表14：未来三个月地方政府债发行空间较小。
• 图表15：9月城投债发行规模维持较高增速。

投资建议与风险提示

• 投资评级：报告中包含股票与行业评级，具体建议基于12个月内相对市场指数的涨跌幅。
• 风险提示：需关注美国大选和疫情的不确定性，以及国内外经济形势和政策调整的潜在变化。

分析师声明

• 王涵、段超为兴业证券经济与金融研究院分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告清晰准确地反映了分析师的研究观点，不涉及任何直接或间接补偿。

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