> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 财政支出增速或进入上行期 ## 核心内容 2026年7月财政数据显示，广义财政收支结构出现积极变化，表明财政支出增速可能逐步进入上行期。报告重点分析了一般公共预算与政府性基金的收支情况，并对未来财政政策的执行节奏与效果进行了展望。 ## 一、一般公共预算收入增速继续改善 ### 1. 收入情况 - **7月一般公共预算收入同比增速**为 **11.7%**，较6月的 **8.7%** 明显回升。 - **税收收入同比增速**为 **13.9%**，为2023年7月以来的最高水平。 - **非税收入同比增速**为 **-5.4%**，较6月的 **2.9%** 明显回落。 ### 2. 税收收入构成 - **企业所得税**同比增长 **21.8%**（6月为29.7%），增速回落但对税收贡献仍较强。 - **国内增值税**同比增长 **6.7%**（6月为4.9%），反映生产端的滞后性及价格对增值税的托举效应。 - **个人所得税**同比增长 **25.9%**（6月为17.0%），主要受股权转让、利息股息红利转让及员工股权激励等影响。 - **进口环节增值税与消费税**同比增长 **15.3%**（6月为18.7%），与进口增速回落相呼应。 - **印花税**同比增长 **28.4%**（6月为96.4%），其中证券交易印花税增长 **108.6%**，反映证券市场交易活跃度下降。 ### 3. 非税收入拖累项 - **出口退税**同比增速为 **-3.7%**（6月为-11.9%），对应出口增速回落。 - **土地增值税**同比增速为 **-15.1%**（6月为-19.8%）。 - **契税**同比增速为 **-12.9%**（6月为-14.6%），反映商品房与土地交易市场成交情况边际改善。 ## 二、一般公共预算支出增速有所回落 ### 1. 支出情况 - **7月一般公共预算支出同比增速**为 **0.5%**，较6月的 **4.0%** 明显回落。 - **中央本级支出**同比增长 **4.5%**（6月为6.8%），增速小幅回落。 - **地方财政支出**同比增长 **-0.4%**（6月为3.5%），增速明显下行。 - **7月支出进度**为 **6.5%**，略低于过去五年同期平均的 **6.6%**，但较上月明显改善。 ### 2. 支出分项 - **民生领域**支出增速普遍回落，如社保就业、卫生健康、教育支出同比增速分别为 **2.3%**、**1.7%**、**1.5%**。 - **文化旅游体育与传媒支出**同比增速为 **-9.9%**，较6月的 **-1.1%** 明显下滑。 - **基建相关支出**整体增速回落，其中 **城乡社区、交通运输、节能环保**支出同比增速分别为 **-10.7%**、**-1.4%**、**-22.6%**。 ## 三、政府性基金收支同步上行 ### 1. 收入情况 - **7月政府性基金收入同比增速**为 **-19.2%**，较6月的 **-31.1%** 明显回升。 - **地方政府性基金收入**同比为 **-20.2%**，较6月的 **-34.8%** 有所改善。 - **国有土地使用权出让收入**同比为 **-27.1%**（6月为-42.1%），降幅收窄，但累计同比为 **-30.8%**（6月为-31.5%）。 ### 2. 支出情况 - **政府性基金支出同比增速**为 **-16.3%**（6月为-43.7%），降幅明显收窄。 - **中央政府性基金支出**同比为 **-40.1%**（6月为-89.2%），基数效应减弱，增速改善。 - **新增专项债发行节奏放缓**，且特殊新增专项债占比偏高，对7月投资增速形成一定拖累。 ## 主要观点 1. **7月广义财政支出增速边际改善**：广义财政支出进度不再显著低于近年同期水平，是财政支出逐步上行的积极信号。 2. **税收收入强劲支撑财政收入端**：税收收入增速持续上行，抵消了土地相关收入的拖累，广义财政收支进度差值达到近三年最高，为支出释放创造条件。 3. **财政支出上行期或持续至10月**：基于政策执行节奏和经济基本面，预计广义财政支出增速将由负转正，至少持续至10月。 4. **政策落实初见成效**：7月国债发行节奏加快，8月地方政府债赶进度发行，体现政策落实的初步成效。 5. **专项债发行节奏不均**：特殊新增专项债占比偏高，普通项目专项债和国债发行偏慢，仍是影响经济增长的主要矛盾。 ## 关键信息 - **税收收入**：企业所得税、国内增值税、个人所得税为主要增长动力，进口环节增值税与消费税、印花税增速亦较高。 - **非税收入**：出口退税、土地增值税、契税拖累收入增长。 - **支出进度**：7月广义财政支出进度基本持平于近年同期水平，边际改善明显。 - **专项债发行**：特殊新增专项债规模接近8000亿元，但普通项目专项债和国债发行偏慢。 - **政策预期**：财政金融协同政策、超长期特别国债等工具或助力专项债落地，增强财政对内需的拉动作用。 ## 风险提示 - 数据测算可能存在误差。 - 政策实施节奏可能因外部环境变化而调整。 ## 结论 7月财政数据呈现收入端强劲、支出端边际改善的态势，表明财政政策正在逐步发力，为下半年经济增长提供支撑。随着专项债落地堵点的打通，财政支出对内需的拉动效应有望进一步增强。