20241102-华鑫证券-百润股份-002568.SZ-公司事件点评报告_主业收入略承压_关注威士忌新品推出_5页_295kb

百润股份（002568SZ）2024年三季报分析与展望收入与利润表现承压，成本费用优化支撑毛利率提升
2024Q1-Q3公司总营收238.6亿元（同比下降28.8%），归母净利润57.4亿元（同比下降136.7%），扣非净利润56.1亿元（同比下降135.7%）。2024Q3业绩同比大幅下滑，归母净利润172亿元（下滑240.1%），主因Q3季度费投力度波动及费用率同比大幅上升（销售/管理费用率同比分别+314pct/+3pct），而毛利率有所改善（Q3毛利率70.18%，同比+133pct）。

鸡尾酒业务增长乏力，威士忌新品有望提振增长潜力
预调鸡尾酒前三季度收入210亿元（下滑31.3%），净利润409亿元（净利率19.45%），Q3表现持续疲软，主要受高基数因素影响，不同子品牌表现分化：微醺类产品预计增长，而强爽产品因基数较高叠加消费疲软增速放缓。公司将加大500ml大单品推广，预计清爽类增长快于高端款，市占率提升明显。此外，公司计划于Q4推出威士忌新品，并启动经销商体系搭建，预计凭借差异化定价（高性价比大众定位）与进口烈酒错位竞争，明年上市后有望成为新的增长引擎。

盈利预测与估值调整，维持“买入”评级
基于三季报数据调整盈利预测，2024-2026年EPS分别上调至0.74元、0.85元、0.99元，对应PE分别为31倍、27倍、23倍，维持“买入”评级。

主要风险提示

1. 宏观经济下行导致消费疲软风险；
2. 强爽产品放量不及预期；
3. 预调鸡尾酒行业整体增长放缓；
4. 威士忌新品推广效果不及预期。

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