20241110-天风证券-百润股份-002568.SZ-Q3预调酒仍有压力_关注威士忌新品_3页_715kb

百润股份（002568）2024年三季报投资分析总结

核心结论：

1. 业绩不及预期：

   • 2024Q1-Q3营业收入同比下降28.8%，净利润同比下滑136.7%。
   • Q3单季度营收同比下滑59.5%，净利润同比暴跌2401%，主要因预调酒业务收入（同比下滑7%）未达预期，费用投入增加是关键影响因素。

2. 费用压力分析：

   • Q3净利率-53%，毛利率同比提升13个百分点但净利率同比收缩31%。
   • 销售费用同比大增31个百分点，管理费用环比小幅上升，表明公司加大了市场推广力度，但短期利润承压。

3. 未来展望与评级：

   • 调整盈利预测： 24-26年收入预测维持-1%/12%/15%增速，净利润增速分别为-9%/11%/15%。
   • 估值更新： 当前PE 38倍，维持“买入”评级，目标价从2,819元下调至2,703元。

关键看点：

• 结构性机会： 预调酒业务逐步企稳，威士忌新品（11月发布）及“358度矩阵”新品推广被视为长期增长动能。
• 风险提示： 威士忌推广不及预期、成本压力及需求疲软为三大风险点。

摘要要点：
①短期费用投放支撑长期竞争力，②Q3业绩下滑系阶段性阵痛，③24-26年收入和利润增速修复可期，④维持“买入”评级但目标价下调反映对公司增长节奏的审慎态度。