20241030-国金证券-百润股份-002568.SZ-预调酒增长承压_期待烈酒新品上市_4页_1mb

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营收2386亿元，同比下滑288%；归母净利润574亿元，同比暴跌1367%。其中，第三季度单季营收758亿元，同比下滑595%，归母净利润172亿元，同比降幅达2401%。业绩下滑主要受终端需求疲软与高基数效应影响。

经营分析

1. 预调酒业务承压
   第三季度预调酒营收671亿元，同比下滑66%。强爽系列因尝鲜需求减弱增长乏力；微醺系列扩展消费场景效果显著，新品“青提茉莉”销量跻身全国前三。

2. 食用香精增长
   第三季度食用香精营收108亿元，同比增长235%，主要因季度间订单波动，前三季度合计营收基本持平。公司加大费投力度，但毛利率下降和财务费用增加导致净利率承压。

3. 财务表现
   第三季度毛利率为702%，同比提升13个百分点；净利率仅227%，同比下滑54个百分点。费用端，销售费用率高企，财务费用增长显著，税率调整亦影响利润结构。

未来展望与预测

公司以“3-5-8”产品矩阵为核心，计划加大新品推广，特别是清爽系列新品及零糖产品迭代。预计未来产品结构优化和品类扩容将带动增长。烈酒业务有望成为第二增长曲线。

盈利预测与评级

基于主业需求疲软，公司下调2024-2026年归母净利润预测，分别为80亿元、99亿元、118亿元。目标估值对应29倍、23倍、20倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等风险需高度关注。

公司基本情况与财务数据

• 营收与净利润：2024年预计营收3154亿元，净利润987亿元，但同比跌幅仍较大。
• 估值：当前PE为27倍，P/B为3倍。
• 财务指标：净利率、毛利率波动显著，营运资本效率与偿债能力需关注。

该报告综合分析公司业绩、市场前景与财务风险，为投资者提供决策依据。