20241102-国盛证券-百润股份-002568.SZ-费用投放微增_威士忌新品在途_3页_740kb

百润股份季报分析总结

经营现状

2024年前三季度，百润股份实现营收239亿元，同比下降29%，归母净利润57亿元，同比下降137%。出口季单季度实现营收76亿元，同比下滑60%，影响净利润下滑主要是由于预调酒业务收入下降。但从毛利率来看，公司24季度毛利率达到70.2%，同比上升13个百分点，主要原因在于产品结构优化。其中香精及其他业务保持稳健发展，营收同比下降8%。

展望未来，随着基数走低和春节备货季到来，预调酒业务有望改善。同时即将推出的威士忌新品或将开启国产威士忌市场发展机遇，增强公司发展动能。尽管费用方面略有增长，但高毛利率有望制动公司盈利能力提升。

风险提示

• 预调酒渠道恢复节奏不及预期；
• 威士忌培育期长期投入较大；
• 消费复苏的不确定性。

投资建议

国盛证券维持“买入”评级，将2024-2026年利润预测分别下修至74/86/96亿元，对应当前PE为33/29/25倍，预计公司未来成长动能将在基数改善及新产品培育双重推动下逐步复苏。建议投资者把握短期回调机会，关注公司产品定位、渠道策略等长期发展动因。