20250826-国金证券-百润股份-002568.SZ-业绩高基数承压_期待新品催化_4页_1mb

公司半年报总结（25H1）

业绩表现

公司发布2025年上半年业绩报告，实现营收14.89亿元，同比下滑8.56%；归母净利润3.89亿元，同比减少3.32%；扣非归母净利润3.56亿元，同比降幅达9.04%。其中第二季度实现营收7.52亿元，同比下滑8.98%，净利润表现略低于预期。

产品结构

• 分产品：酒类、香精香料、其他收入同比分别下滑9.35%/3.91%/增加6.28%，其中酒类持续承压。
• 分渠道：线上渠道收入小幅下滑0.57%，线下渠道下滑9.63%，但线上业务盈利结构优化。
• 分地区：华南、华东区域表现不一，公司经销商数量净增200家至2268家。

成本与费用控制

2025Q2毛利率为71.00%，同比下滑0.79个百分点；销售费用率下降0.35个百分点至19.17%。主要因原料成本下降抵消了部分经营结构调整因素。

发展展望

预调酒新品持续推出，下半年基数因素有望缓解；威士忌作为第二增长极，通过营销活动将强化消费者认知。预计公司2025-27年归母净利润将持续增长，对应PE分别为37x/30x/26x，维持“买入”评级。

总结

报告总结强调公司虽面临短期压力，但通过产品创新与战略布局，下半年增长有望恢复，建议投资者关注威士忌业务带动效应及新渠道开发进程。