纺织服装行业：半年报季来临+市场风险偏好修复，紧抓业绩亮眼个股-20190623-东吴证券-25页_3mb

半年报季来临+市场风险偏好修复，紧抓业绩亮眼个股总结

核心内容

随着半年报季来临及市场风险偏好修复，纺织服装板块的投资机会逐渐显现。在经济下行压力与消费数据未达预期的背景下，消费板块展现出较强的韧性，尤其是格局清晰、竞争壁垒明显的龙头品牌更受市场青睐。当前纺服板块整体处于低估值状态，主流品牌龙头估值多在10X-15X市盈率区间，具备较高的安全边际。

在市场环境改善的推动下，投资者应重点关注业绩亮眼的个股，如比音勒芬、南极电商、开润股份等，其2019年分别实现41%、39%、34%的高增长。这些个股具备较强的增长潜力，且估值相对合理，有望成为市场关注的焦点。

主要观点

• 市场环境：半年报季来临，市场风险偏好有所修复，为板块带来投资机会。
• 消费韧性：尽管经济下行压力存在，但消费板块展现出较强的韧性，尤其在经济周期中表现优于其他大板块。
• 估值分化：市场配置集中于龙头品牌，导致板块内估值出现明显分化，龙头品牌估值处于历史低位。
• 业绩驱动：投资者应关注具备高增长潜力的个股，尤其是业绩表现优异、估值合理的公司。
• 黄金珠宝：金价上涨带动市场关注度，消费升级与行业洗牌共同推动业绩增长，周大福等品牌表现突出。

关键信息

高增长个股

• 比音勒芬：2019年增长41%，估值21X，同店增长良好，体育元素渗透持续，具备高增长持续性。
• 南极电商：2019年增长39%，估值21X，具备较强的产业链组织能力，受益于线上转化趋势。
• 开润股份：2019年增长34%，估值32X，产品开发与供应链优势显著，新零售模式助力业绩增长。

龙头品牌

• 森马服饰：2019年增长13.0%，估值14.9X。
• 波司登：2019年增长24.6%，估值19.4X。
• 海澜之家：2019年增长6.7%，估值10.8X。
• 安踏体育：2019年增长24.7%，估值23.9X。
• 歌力思：2019年增长21.0%，估值11.0X。
• 地素时尚：2019年增长15.2%，估值13.0X。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响居民可支配收入，进而降低消费热情。
• 意外天气：如暖冬可能影响冬装销售，对服装企业造成负面影响。
• 原材料价格波动：尤其是棉花价格下跌，可能对毛利率造成较大影响。

图表信息

• 黄金价格走势：上金所Au100g黄金价格自四月底以来累计上涨超过10%，创14年新高。
• 零售数据：2019年5月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨4.1%，较4月有所走强。
• 原材料价格：棉花价格大幅下跌，人民币汇率企稳，影响成本结构。
• 上市公司公告：多家公司发布权益分派、股份回购、股东质押解除等公告，反映市场动态与公司运营状况。

总结

综上所述，纺织服装板块在半年报季和市场风险偏好修复的背景下，具备较好的投资机会。投资者应重点关注业绩亮眼的个股及龙头品牌，同时关注黄金珠宝板块因金价上涨和消费升级带来的增长动力。尽管存在宏观经济放缓、意外天气和原材料价格波动等风险，但整体市场环境仍对板块构成积极影响。