20250622-天风证券-流动性跟踪_跨季资金面或无忧_22页_1mb

流动性跟踪总结

核心内容

本报告分析了2025年6月22日的流动性情况，重点关注资金面、公开市场操作、政府债发行、货币市场及同业存单等关键指标，对跨季资金面进行了展望，并指出了影响资金面的主要因素。

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主要观点

• 资金面整体均衡宽松：本周资金面持续宽松，DR001下破1.4%的政策利率，国有大行净融出规模达到4.55万亿元，为年内高位。
• 跨季资金面或无忧：尽管6月同业存单到期规模超过4万亿元，且存款利率调降可能引发存款流失，但央行持续投放流动性，财政支出提速，流动性风险可控。
• 公开市场操作：下周逆回购到期规模9603亿元，MLF将续作，央行保持积极的流动性支持态度。
• 政府债发行与缴款：下周政府债净缴款7498亿元，规模明显增长，其中地方债净缴款4588亿元，国债净缴款2910亿元。
• 货币市场流动性充足：国有大行日均净融出规模持续走高，资金利率多数下行，市场整体呈现低波动。
• 同业存单发行与到期：本周同业存单发行规模达11004亿元，净融资468亿元；下周到期规模仍为11092亿元，需关注续发压力。

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关键信息

1. 资金面情况

• 本周DR001周均值为1.38%，较上周下降0.30%。
• DR007周均值为1.52%，较上周下降0.79%。
• R001周均值为1.44%，较上周下降0.81%。
• R007周均值为1.58%，较上周上升1.46%。
• 资金分层现象有所凸显，但整体处于偏低水平。
• R001-DR001利差为3.71BP，较上周下降1.39BP。
• R007-DR007利差为5.79BP，较上周上升1.34BP。

2. 公开市场操作

• 本周：公开市场净投放3201亿元，其中逆回购投放9603亿元，MLF回笼1820亿元。
• 下周：公开市场到期10603亿元，包括逆回购到期9603亿元、国库现金定存到期1000亿元。
• 央行在6月首次实现买断式逆回购净投放，规模为2000亿元。

3. 政府债发行与缴款

• 本周：政府债净缴款1444亿元，其中国债净缴款-231亿元，地方债净缴款1675亿元。
• 下周：政府债发行规模为6566亿元，净缴款7498亿元，其中国债发行710亿元，地方债发行5856亿元。
• 国债净发行进度为53%，地方债净发行进度为40%。

4. 超储跟踪预测

• 6月超储率预测为1.02%，环比下降0.01pct，同比减少0.48pct。
• 5月末超储余额预测为3.22万亿元。
• 预计6月政府债净缴款7498亿元，财政收支差额-2577亿元，缴准684亿元，缴税14487亿元。

5. 货币市场

• 资金利率：DR001、R001、R007多数下行，DR007、R007有所上升。
• SHIBOR利率：隔夜和7天利率周度均值分别为1.38%和1.5%。
• CNH HIBOR利率：隔夜和7天利率分别为1.44%和1.6%。
• 利率互换：FR007S1Y和FR007S5Y利率分别为1.53%和1.47%。
• 票据利率：半年国股转贴利率和半年城商转贴利率分别为1.05%和1.16%。
• 回购成交情况：银行间质押式回购日均成交额83207亿元，上交所新质押式回购日均成交额21169亿元。

6. 同业存单

• 本周发行：同业存单发行总额11004亿元，净融资468亿元。
• 分主体：国有行发行4236亿元，股份行发行2654亿元，城商行发行3503亿元，农商行发行508亿元，其他发行103亿元。
• 分期限：3M存单发行规模最大，9M存单净融资额最高。
• 发行占比：国有行发行占比38%，股份行24%，城商行32%，农商行5%。
• 净融资占比：国有行净融资91亿元，股份行-165亿元，城商行403亿元，农商行101亿元，其他-17亿元。

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风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

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作者信息

• 谭逸鸣，分析师，SAC执业证书编号：S1110525050005，邮箱：tanyiming@tfzq.com
• 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 何楠飞，联系人，邮箱：henanfei@tfzq.com

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