20180609-长城证券-宏观流动性双周报第十二期_资金面保持平稳_市场关注跨季_23页_987kb

资金面保持平稳市场关注跨季

宏观流动性双周报第十二期（05.28-06.08）

核心内容概述

本报告为长城证券宏观策略组发布的宏观流动性双周报第十二期，主要分析了2018年6月上旬（5月28日至6月8日）的市场资金面、经济数据、政策动态、公开市场操作、货币市场利率、债券市场走势及汇率变动情况，为市场参与者提供流动性环境及资产配置的参考。

主要观点

1. 资金面分化

• 中短期资金面改善：银行间质押回购利率（R001、R1M、R3M）均有所上升，但SHIBOR利率（R007、R014）则出现下降，表明中短期流动性有所缓解。
• 长端资金面趋紧：一月期及以上期限的跨季资金利率持续上升，反映季末流动性压力仍在。
• 市场整体关注跨季流动性：由于银行MPA考核及监管限制，6月资金面面临季节性紧张。

2. 经济数据向好

• 工业企业利润增长：1-4月工业企业利润同比增长15%，增速较前月加快3.5个百分点，显示经济有所回暖。
• 制造业PMI回升：5月制造业PMI为51.9%，较上月上升0.5个百分点，需求回暖是主要驱动因素，带动生产、新订单及出口订单指标上升，价格指数同步走高。

3. 政策动态

• MLF担保品范围扩大：央行6月1日扩大MLF担保品范围，新增小微企业、绿色及“三农”金融债券等，旨在增强流动性支持。
• 联合授信机制落地：银保监会出台《联合授信管理办法》，要求融资余额超50亿元的企业建立联合授信机制，防范过度授信风险。

4. 公开市场操作

• 净回笼显著：本周央行通过公开市场净回笼3350亿元，其中逆回购投放2000亿元，MLF净回笼350亿元。
• 未来两周流动性压力：未来两周将有2400亿元逆回购到期，无MLF到期，流动性可能继续承压。

5. 货币市场利率分化

• 银行间质押回购利率：R001、R1M、R3M分别上升5BP、107BP、36BP至2.60%、5.05%、4.95%。
• 上交所质押回购利率：GC001、GC007、GC014分别下降18BP、106BP、31BP，GC028、GC091则上升83BP、13BP。
• SHIBOR利率：隔夜、一个月、三个月SHIBOR分别上升4BP、21BP、14BP，一周和两周SHIBOR微降1BP。

6. 同业存单发行利率上升

• 发行利率整体走高：一个月、三个月、六个月同业存单发行利率分别上升100BP、7BP、3BP，其中一个月期利率涨幅最大。
• 到期收益率分化：AAA+级同业存单一个月期收益率上升89BP至4.27%，三个月和六个月期微降4BP。

7. 利率债收益率上行

• 国债与国开债收益率均上升：10年期国债收益率上升3BP至3.65%，国开债上升4BP至4.45%。
• 期限利差变化：10年期与1年期国债利差先收窄后走阔，国开债利差扩大。

8. 中票收益率普遍上升

• 一年期中票利率涨幅最大：AAA、AA+、AA、AA-中票利率分别上升18BP、20BP、23BP、28BP。
• 信用利差分化：一年期信用利差全面上升，其他期限则出现分化，部分利差收窄，部分微升。

9. 国债期货走势分化

• 5年期国债期货下跌：主力合约单周跌幅0.04%，收于97.53。
• 10年期国债期货微升：收于94.68，单周微升0.07%。

10. 汇率变动

• 美元兑人民币汇率下跌：在岸和离岸即期汇率分别下跌0.04%和0.09%，至6.4097和6.3996。
• 美元指数下跌：美元指数较两周前下跌0.76%至93.55。
• 中美利差收窄：中美利差收窄1BP至73BP。

关键信息总结

市场展望

市场整体流动性环境呈现分化，中短期资金面改善，但长端资金面仍受季末因素影响。经济数据回暖，政策面释放一定宽松信号，但流动性压力仍存，需关注后续央行操作及市场资金需求变化。