保险行业6月投资策略：信用债风险可控，保费回暖持续观察-20180609-长江证券-20页-1mb

保险行业6月投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2018年6月保险行业的投资策略，重点分析了保险公司的资产端与负债端状况、市场表现、评估利率变动、理财产品收益率变化、行业集中度及健康险保费增长情况，并对相关监管政策与行业动态进行了概述。

资产端与负债端分析

资产端

• 2017年保险行业固收资产配置占比约70%-80%，其中债券占比30%-45%，非标固收占比10%-30%。
• 债券中利率债占比45%-75%，信用债占比25%-55%，其中信用债2A以上占比超过99%，信用风险较小。
• 非标资产中AAA评级占比超过90%，资产质量良好。
• 保险公司的投资资产与净资产比例在8-10倍之间，显示良好的资产配置能力。

负债端

• 上市保险公司应付债券占总负债比例均低于1%，其中2018年到期规模占应付债券比例为5%-6%，流动性压力不大。
• 中国平安因集团经营，应付债券占总负债比例为7.6%，其中2018年到期占70%，相对其他公司集中到期压力较大。

市场表现

• 5月沪深300指数上涨1.21%，中信保险Ⅱ指数上涨1.93%，板块跑赢大盘。
• 保险股表现分化，中国人寿、中国平安、中国太保分别上涨0.20%、2.04%、5.28%，而西水股份、辽宁成大分别下跌27.59%、5.85%。

评估利率与债券收益率

• 5月债券收益率止跌回升，短期券种回升更为明显。
• 国债收益率750日移动平均持续回升，短中长端评估利率分别上升2.09、0.59、0.59个BP。
• 评估利率进入加速上行通道，预计下半年将进一步上升。

理财产品收益率

• 5月银行理财产品收益率略有回落，区间震荡于4.84%-4.98%。
• 信托产品规模环比增长83.54%，平均收益率6.78%，环比下降0.06个百分点。
• 券商资管产品新发份额环比提升95.39%，产品类型结构有所调整。

行业概况

总资产与保费收入

• 2018年4月保险公司总资产为17.34万亿元，环比提升0.70%。
• 保费收入16,585.42亿元，同比下滑7.84%，其中健康险保费同比提升6.02%，剔除和谐健康后增速达30%。

资金运用结构

• 行业资金运用规模15.40万亿元，其他资产占比提升，银行存款、债券、股票基金占比略有下降。
• 寿险公司集中度略有下滑，上市险企市占率微幅上升。

投资策略建议

• 信用债风险可控，保险公司资产配置较为稳健。
• 保费回暖趋势持续，但需观察新业务价值增速是否符合预期。
• 当前行业PEV估值位于0.8-1倍附近，处于历史底部，具备长期配置价值。
• 推荐关注中国平安与新华保险。

关键信息

• 信用债风险较小，保险公司资产配置质量高。
• 保费收入同比下滑，但健康险增速转正。
• 评估利率持续回升，对险企利润有积极影响。
• 理财产品收益率略有下滑，但信托产品规模增长显著。
• 行业集中度有所下降，上市险企市场份额上升。

风险提示

• 新业务价值增速大幅低于预期。
• 利率水平趋势性下行。