保险/金融服务行业2013年4季度投资策略总结
核心内容
2013年4季度，保险行业迎来投资收益上升与保费收入增加的双重利好。投资收益的提升为保险产品的吸引力提供支撑，从而推动保费收入增长。同时，市场风格向蓝筹股转换，为保险股带来估值提升的机遇。
主要观点
- 投资收益先行：投资收益的提升是保费收入增长的先行指标。投资收益上升后，保户的红利支出和结算利率增加，进而提升保险产品的吸引力，推动保费收入增长。
- 市场风格转换：以银行为代表的蓝筹股表现突出，而创业板则面临调整压力。保险资金主要集中在蓝筹股，市场风格转换对保险股的投资收益有积极影响。
- 保险资金配置偏好：保险资金在银行股方面的配置增加，带动银行股上涨。同时，保险公司的权益类投资占比逐渐上升，对总投资收益率的影响增强。
- 保险公司盈利改善：随着投资收益上升和资产减值损失减少，保险公司营业利润和净利润显著增长，推动股价上涨。
- 保费增长趋势：尽管部分渠道如银保面临压力，但个险渠道表现良好，分红险成为主要险种，带动保费收入增长。
关键信息
投资收益与保费收入的关系
- 投资收益上升 → 红利支出与结算利率提高 → 保险产品吸引力上升 → 保费收入增加
- 投资收益增幅高的次年，保费收入才会显著增长
市场表现
- 银行股自2013年9月初以来涨幅超过13.8%
- 创业板在历史高位附近面临调整压力，估值泡沫明显
保险资金配置
- 保险资金主要配置在银行股等蓝筹股，中小企业板配置较少
- 权益类资产配置比例逐渐上升，保险资金持仓结构优化
各公司保费收入状况
中国平安
- 个险新单和续期保费保持增长，银保新单下滑
- 分红险和传统险为主要险种，万能险和投连险增长放缓
中国太保
- 个险新单增长，银保新单下滑
- 分红险增长较快，万能险销售困难
新华保险
- 个险和银保新单均出现下降
- 分红险和传统寿险增长，万能险小幅增长
中国人寿
- 个险新单小幅下降，银保新单上升
- 分红险成为主要险种，保费收入增长较快
投资收益状况
- 投资收益增长显著，资产减值损失减少，推动营业利润和净利润增长
- 权益类投资收益提升，对保险公司整体业绩有积极影响
估值水平
- 中国平安：在投资收益率低于正常假设100个bp的情况下，股价具备良好安全边际，给予“谨慎推荐”评级
- 中国太保：同样具备良好安全边际，给予“谨慎推荐”评级
- 新华保险：流通股本小，股价弹性大，给予“谨慎推荐”评级
投资策略
- 市场在改革和转型预期下有望走出一波行情
- 保险股受益于股指上涨，投资收益增加，推动保费收入和股价上涨
- 给予保险行业“优于大势”投资评级，重点推荐中国太保、中国平安和新华保险
表格概览
投资收益与资产减值准备
| 公司 |
投资收益 |
投资净收益 |
公允价值变动损益 |
资产减值损失 |
营业利润 |
净利润 |
| 中国太保 |
158.36 |
159.08 |
-0.72 |
6.28 |
68.88 |
55.46 |
| 中国人寿 |
502.15 |
494.00 |
8.15 |
37.00 |
202.27 |
163.28 |
| 中国平安 |
279.29 |
279.97 |
-0.68 |
37.89 |
275.76 |
217.71 |
| 新华保险 |
115.47 |
121.20 |
-5.73 |
9.27 |
25.53 |
21.88 |
投资收益与估值关系
| 权益资产投资收益率 |
综合收益率 |
| -10% |
3.52% |
| -5% |
3.92% |
| -3% |
4.08% |
| -1% |
4.24% |
| 0% |
4.32% |
| 1% |
4.40% |
| 2% |
4.48% |
| 3% |
4.56% |
| 4% |
4.64% |
| 5% |
4.72% |
| 6% |
4.80% |
| 7% |
4.88% |
| 8% |
4.96% |
| 9% |
5.04% |
| 10% |
5.12% |
保险资金持仓行业分布
| 公司 |
2011年 |
2012年 |
2013年H |
| 中国平安 |
81.0% |
81.4% |
83.1% |
| 中国太保 |
85.6% |
85.0% |
82.1% |
| 新华保险 |
83.8% |
84.8% |
88.4% |
权益类资产配置比例
| 公司 |
2011年 |
2012年 |
2013年H |
| 中国平安 |
11.5% |
9.5% |
9.4% |
| 中国太保 |
10.3% |
10.0% |
8.7% |
| 新华保险 |
7.8% |
6.7% |
6.4% |
风险提示
- 股票市场波动可能影响保险公司的盈利能力和股价表现
- 需关注宏观经济变化及政策影响
资料来源
