20200507-华创证券-保险行业4月月报（2020年第4期_总第5期）_Q1盈利较超预期_保费收入边际改善_19页_2mb

报告摘要

保险行业4月月报总结

核心内容

一、负债端业绩跟踪

Q1保费增速受疫情影响，3月回暖
保险行业1-3月人身险保费收入1.3万亿元，同比+1.8%；3月单月保费收入3553亿元，同比+3.3%（前值-16.3%），转负为正。
- 寿险：3月单月保费收入2594亿元，同比-0.3%（前值-23.7%），负增长大幅收窄。
- 健康险：3月单月保费收入883亿元，同比+17%（前值+19.3%），增速回落。
- 意外险：3月单月保费收入174亿元，同比-8.5%（前值-7.3%），持续负增长。
- 财产险：1-3月原保费收入3601亿元，同比+4.2%（前值+0.6%）；3月单月保费收入1379亿元，同比+10.5%（前值-7.9%）。
  - 车险：3月单月保费同比+2.1%（前值-18.4%），回暖显著。
  - 非车险：企财险、责任险增速转负为正；农险同比+50.8%，健康险同比+39.6%（前值+95%），增速回落。
上市寿险公司市场份额
- 上市寿险公司市场份额合计57.5%，较2月下降0.7个百分点。
- 新华保险市场份额上升0.3个百分点至第四位；国寿、平安寿、太平寿、人保寿分别下降0.4pct、0.2pct、0.1pct、0.3pct。
- 太保寿市场份额与上月基本持平。
具体公司表现
- 中国平安：1-3月累计保费收入1852亿元，同比-9.7%；3月单月保费收入435亿元，同比-1.9%。
- 新华保险：1-3月累计保费收入582亿元，同比+35%；3月单月保费收入187亿元，同比+18.7%。
- 中国人寿：1-3月累计保费收入3078亿元，同比+13%；3月单月保费收入798亿元，同比-4.1%。
- 中国太保：1-3月累计保费收入918亿元，同比-1.1%；3月单月保费收入251亿元，同比-3.6%。
- 中国太平：1-3月累计保费收入562亿元，同比-6.3%；3月单月保费收入144亿元，同比+1.5%。

二、资产端表现跟踪

保险资金运用余额增长持稳
- 截至3月末，保险资金运用余额19.4万亿元，较年初+4.8%。
- 银行存款占比14.7%（+0.8pct），债券占比34.4%（-0.5pct），股票和基金占比12.8%（-0.2pct），其他投资占比38.1%（-0.1pct）。
债券配置情况
- 保险机构持有银行间债券余额1.73万亿元，较年初+1.6%。
- 国债占比20.9%（+0.3pct），地方政府债占比12.9%（+1pct），国开债占比26.5%（-0.3pct），商业银行次级债占比12.6%（-0.7pct）。
- 3月净认购银行间债券73.2亿元，同比-50.2%，环比-53.4%。
4月股债双涨，银行理财收益率震荡下行
- 1年期银行理财产品预期收益率震荡下行，月内高点4.31%，4月26日收于3.93%。
- 10年期国债收益率持续下行，750日平均收益率也继续下降。

三、月度行情复盘

4月保险指数上涨7.5%，跑赢大盘1个百分点
- 保险指数涨幅位列wind二级行业第5。
- 各公司涨跌幅分别为：人保+0.6%、平安+7.7%、国寿+7.5%、太保+8.3%、新华+11.5%。
- 沪深300涨跌幅为+6.5%。
外资流出
- 4月中国平安沪港通持股占比下降0.25pct至7.2%；年内累计净卖出80.8亿元，单月净卖出17.4亿元。

四、行业监管政策跟踪

长期医疗保险产品费率调整
- 银保监会发布《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》。
- 规定长期医疗险产品仅能调整自然费率定价，需明确触发条件、决策机制和工作流程。
- 费率调整需满足上年度赔付率低于85%且低于行业平均赔付率10个百分点以上。
保险代理人监管
- 银保监会发布《保险代理人监管规定（征求意见稿）》。
- 将代理人分为专业、兼业、个人三类，实施分类监管。
- 提高区域性代理机构注册资本金门槛至2000万元，取消许可证3年有效期。

五、重点公司估值及投资建议

短期估值修复逻辑
- 1季度受疫情影响，保费负增长，利率下行，市场风险偏好降低。
- 进入2季度，代理人展业恢复，保费回暖预期增强，估值有望修复。
估值数据
- PEV（市净率）：中国人寿0.86（MRQ）、中国太保0.70（MRQ）、新华保险0.68（MRQ）、中国平安1.13（MRQ）。
- PB（市净率）：中国人寿1.99（MRQ）、中国太保1.50（MRQ）、新华保险1.60（MRQ）、中国平安2.02（MRQ）。
- 投资评级：
  - 中国平安：强推
  - 中国太保：推荐
  - 新华保险：强推
  - 中国人寿：推荐
  - 中国人保：中性