20251227-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_保险行业11月保费_产寿单月保费增速均有改善_继续看好寿险开门红表现_5页_516kb

保险行业11月保费分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年11月保险行业保费增长情况，指出行业整体表现有所改善，尤其在寿险和健康险领域。同时，报告还评估了资产端的投资收益及估值情况，认为保险板块具备估值修复空间，并对2026年行业发展趋势持乐观态度。

主要观点与关键信息

一、人身险公司保费增长改善

1. 2025年1-11月：人身险原保费44206亿元，同比+9.2%；规模保费49969亿元，同比+8.4%。
2. 11月单月：原保费1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2个百分点。
3. 保户投资新增交费：1-11月同比+3%，11月单月同比+8%，增速提升。
4. 投连险：1-11月同比+17%，11月同比+11%，增速转正。
5. 开门红预期：当前开门红预录数据表现良好，预计2026年新单保费与NBV增长乐观，分红险占比提升有助于优化负债成本。

二、健康险保费增长显著

1. 11月单月：健康险保费同比+3.3%，增速较10月提升2.8个百分点。
2. 健康险占比：11月末健康险占比为21%，较10月末提升0.3个百分点。
3. 政策预期：分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品有望推出，进一步激发健康险市场增长潜力。

三、产险公司保费增速转正

1. 2025年1-11月：产险公司保费达16157亿元，同比+3.9%。
2. 11月单月：产险保费1248亿元，同比+2.3%，增速转正（10月为-5.5%）。
3. 车险保费：11月同比+1.9%，增速转正（10月为-6.6%）；1-11月同比+3.1%。
4. 新能源车影响：新能源车产销分别同比+20%和+20.6%，单均保费较高，将增强车险增长动力。
5. 非车险保费：11月同比+3.1%，增速转正（10月为-3.4%）；其中健康险同比+34%，意外险+9%，责任险+3%，农险-10%。
6. 报行合一影响：非车险业务“报行合一”政策分批落地，短期或有增长压力，但长期有助于规范费用投放，提升盈利水平。

四、负债与资产端持续改善

1. 负债端：预定利率下调与分红险转型将推动负债成本优化，缓解利差损压力。
2. 资产端：十年期国债收益率企稳于1.84%，若长端利率上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解。
3. 估值分析：保险板块当前估值处于历史低位，2025E PEV为0.67-1.0倍，PB为1.31-2.17倍，行业维持“增持”评级。

五、主要公司估值与盈利预测（部分）

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 新单增长不及预期

投资建议

• 行业整体维持“增持”评级
• 市场需求旺盛，保险产品预定利率仍具吸引力
• 估值处于历史低位，具备向上修复空间

附注

• 报告数据来源：国家金融监督管理总局官网、Wind、东吴证券研究所
• 报告发布日期：2025年12月27日
• 分析师：孙婷、曹锟