保险行业2021年度投资策略：温故知新，观投资周期与业态革新-20201208-长江证券-44页_2mb

保险行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦保险行业2021年度的投资策略，分析了资产端与负债端的变化趋势，指出保险股的强周期性正逐步钝化，行业增长和市场格局正在企稳。2021年行业有望回归全面正增长，传统业态与新业态交织发展，保险科技成为推动行业变革的重要力量。

主要观点

1. 资产端周期钝化，投资稳定性提升

• 随着行业经营拉长资产和负债久期，保险股的强周期性减弱，投资端更加注重稳定性。
• 投资收益率相对稳定，利率上行和权益市场好转推动资产端改善。
• 监管政策引导保险公司配置长期、稳健资产，如长期债券、高分红权益资产和长期股权投资。

2. 负债端趋势改善，聚焦保费增长与结构变化

• 保费增长的波动性下降，传统储蓄业务回暖，保障类业务成为重点。
• 新重疾定义和发生率修订为保障型产品创新打开空间，提升产品性价比。
• 开门红效应为保费增长奠定基础，关注代理人数量和银保渠道变化。

3. 产品趋势改善推动渠道变革

• 产品轻型化、低件均趋势与互联网营销相互促进，倒逼保险科技全面赋能。
• 保险科技从营销向核保核赔、客户服务、产品定价等全面拓展。
• 银保渠道竞争加剧，传统代理人规模和产能逐步企稳回升。

4. 投资建议：把握周期底部上行机遇

• 2021年保险股具备相对收益和绝对收益能力，建议积极配置。
• 重点关注边际改善显著的龙头个股及新业态受益公司。
• 行业整体进入看长走稳阶段，具备可持续成长空间。

关键信息

资产端

• 利率与权益市场：2020年利率下行，权益市场震荡，投资收益承压；2021年经济复苏支撑利率企稳，投资收益率有望回升。
• 资产配置结构：长期资产占比提升，长期股权投资增加，非标资产信用评级较高。
• 投资政策：监管政策优化投资管理能力，推动资产配置趋于稳健。

负债端

• 保费增长：2020年受疫情影响，保费增长分化；2021年有望回归全面正增长，储蓄业务回暖带动整体增长。
• 产品创新：重疾险和医疗险成为主力产品，新定义和发生率修订推动产品创新和保障功能优化。
• 渠道变化：银保渠道再次受到重视，代理人数量企稳增长，线上营销加速发展。

2021年展望

• 上行周期：经济复苏推动利率企稳，保费增长回升，行业资产负债双击效应明显。
• 新业态：互联网保险加速向科技赋能转型，推动行业整体发展。
• 风险提示：利率大幅下行、资本市场大幅下挫、保费销售不及预期。

重点公司推荐

个股梳理亮点

• 中国平安：产寿险业务优质，科技赋能集团协同发展。
• 中国人寿：保费高增长，投资较优，“重振国寿”战略可期。
• 新华保险：健康险增速良好，渠道扩容下成长有保证。
• 中国太保：寿险业务成长稳定，瑞再入股增强竞争优势。
• 中国人保：财险地位稳固，寿险聚焦价值。
• 友邦保险：代理人渠道优势明显，大陆市场红利释放。
• 众安在线：互联网保险龙头，金融生态圈带来高增速。

图表目录摘要

• 图1：2020年1-11月保险板块、沪深300变动及10年期国债利率走势。
• 图2：保险板块动态估值变化趋势。
• 图3：2020年寿险、健康险、意外险、财险保费增速。
• 图4：上市险企累计新单保费增速。
• 图5：中国平安NBV及新业务价值率。
• 图6：沪深300与中证全债指数走势。
• 图7：保险估值与沪深300、国债收益率关系。
• 图8：保费增速与利率关系。
• 图9：保费增速与权益市场关系。
• 图10：我国GDP增速持续下行。
• 图11：我国城镇化率边际放缓。
• 图12：我国人口老龄化趋势严重。
• 图13：我国GDP中消费占比上升。
• 图14：上市险企5年期以上资产占比。
• 图15：上市险企长期股权投资占比。
• 图16：健康险保费2025年达2万亿。
• 图17：养老储备2025年达6万亿。
• 图18：保障类业务新单占比趋势。
• 图19：上市险企5年期以上负债占比。
• 图20：保险行业资产配置结构2013-2020年。
• 图21：上市险企季度净投资收益率。
• 图22：一年期银行理财与万能险收益率对比。
• 图23-25：新旧病疾发生率对比。
• 图26：上市险企综合成本率。
• 图27：上市险企代理人增速趋势。
• 图28：银保新单占比趋势。
• 图29-33：互联网保险业务保费增速及险种占比。
• 图34-35：互联网保险集中度。
• 图36：上市险企新单保费增速。
• 图37：上市险企价值率。
• 图38-39：寿险财险保费与利润CR5集中度趋势。
• 图40：剩余边际增速及摊销增速。
• 图41：10年期国债750日均线变化。
• 图42：PEV估值走势。
• 图43：PEV估值分位数。

相关研究与政策

• 2020年政策回顾：

  • 《保险资产管理产品管理暂行办法》
  • 《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》
  • 《组合类保险资产管理产品实施细则》
  • 《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》
  • 《关于实施车险综合改革的指导意见》
  • 《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)》
  • 《重大疾病保险的疾病定义使用规范(2020年修订版)》
  • 《保险代理人监管规定》

• 2020年负债端政策：

  • 长期医疗保险产品费率调整通知
  • 保险销售人员管理通知
  • 信用保险和保证保险业务监管办法
  • 车险综合改革政策
  • 健康保险管理办法

风险提示

1. 利率大幅下行，资本市场大幅下挫。
2. 保费销售大幅不及预期。

总结

保险行业在2021年进入上行周期，行业整体呈现稳定增长态势。资产端趋向稳健配置，负债端逐步回归长期储蓄与保障业务，产品趋势改善推动渠道变革，保险科技全面赋能行业。建议关注具备增长潜力的龙头个股和新业态受益企业，把握周期底部上行机遇，享受未来更稳定的成长性。