20210128-万联证券-保险_上市险企2020年12月保费数据点评-保费表现整体回暖_估值有进一步提升空间_5页_610kb

保险行业2020年12月保费数据点评总结

核心内容

2020年12月，上市险企整体保费表现回暖，但寿险与财险公司之间呈现明显分化。行业长期成长性良好，上市险企盈利能力优秀，因此维持“强于大市”的投资评级。

主要观点

寿险业务表现

• 整体趋势：12月寿险公司保费增速降幅收窄，环比提升2.5%，整体表现有所回暖。
• 寿险公司分化：
  • 人保寿险：12月新单业务表现突出，同比翻倍增长，带动全年累计增速降幅收窄至2.0%。其12月保费增速达52.7%，主要得益于开门红业务提前放量。
  • 平安人寿：新单业务持续低迷，12月个险新单保费规模仅80亿，同比大幅下降56.1%，全年累计保费收入下降3.6%。寿险改革短期内对保费表现影响较大，改革成效尚未显现。
  • 新华保险：12月保费收入同比-12.7%，但全年累计保费增速在上市寿险公司中最高，达15.5%。
  • 太保寿险与人保寿险：保费收入均出现负增长，分别为-1.8%和-2.0%。

财产险业务表现

• 整体趋势：车综改对财险公司车险保费增速的短期负面影响仍然存在，财产险公司整体保费增速放缓。
• 财险公司分化：
  • 人保财险：1-12月累计保费收入增长0.1%，环比下降约2.0%。
  • 平安财险：累计保费收入增长5.5%，但12月保费增速为-14.3%，为年内最低。
  • 太保财险：累计保费收入增长10.8%，12月保费增速为-6.9%。
  • 太平财险：12月保费增速由负转正，同比+5.6%，带动全年累计保费增速提升至4.5%。

行业估值与投资评级

• 当前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险估值水平处于合理偏低区间。
• 考虑到行业长期成长性和优秀盈利能力，维持“强于大市”评级。
• 保险指数在2021年1月27日当月下跌4.5%，跑输沪深300指数（上涨6.0%）。

关键信息

• 行业整体保费收入：1-12月累计保费收入26652亿元，同比增长3.6%。
• 寿险公司表现：人保寿险表现亮眼，平安人寿持续低迷，新华保险全年增速最高。
• 财险公司表现：太平财险表现相对较好，其他三家公司均受车综改影响，保费增速下滑。
• 非车业务压力：银保监会出台短期健康险监管新规，对财险公司非车业务形成压力，但影响可控。
• 风险因素：包括新业务不及预期、保单持续率下降、利率下行、疫情加剧及系统性风险。

投资评级标准

风险提示

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• 投资决策需结合个人持仓及其他因素。
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