20180509-东北证券-食品饮料行业深度报告_行业景气向上_白酒区域次高端龙头有望崛起_19页_1mb

报告摘要

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概览

食品饮料行业在2017年及2018年第一季度展现出良好的增长态势。2017年行业实现营业收入5099.89亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润767.47亿元，同比增长29.91%。2018年Q1营收与净利润分别同比增长17.21%与31.47%。整体来看，食品饮料行业在A股各行业中收入与利润增速处于中游水平，行业配置比例在2017Q4达到6.95%的高点，2018Q1为5.54%，仍有提升空间。

主要观点

白酒行业

区域次高端龙头崛起：2017年以水井坊、舍得酒业等为代表的全国化次高端酒企实现爆发式增长，2018年有望成为区域次高端龙头崛起之年。
提价策略有效：2017年白酒行业继续提价，厂商双赢，2018年Q1白酒行业收入与净利润分别同比增长28.19%与37.86%。
经营指标改善：白酒行业毛利率与净利率稳中有升，高端酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）及区域次高端龙头（如今世缘、口子窖、洋河）表现突出。
重点推荐企业：贵州茅台、五粮液、今世缘、洋河、口子窖等企业因业绩增长确定性强、估值提升空间大而被重点推荐。

啤酒行业

产量复苏迹象明显：2017年啤酒行业产量同比下降0.7%，但2018年Q1实现同比增长1.3%，显示出复苏趋势。
盈利能力提升：2018年Q1啤酒行业销售费用率大幅下降，管理费用率也有所降低，费用率的下降有助于提升盈利能力。
集中性提价：行业出现集中性提价，如青岛啤酒对优质产品提价4-5%，重啤对嘉士伯、山城系列提价5%左右，有利于毛利率和净利率的提升。
赛事影响显著：世界杯等大型赛事对啤酒产量有明显提振作用，预计2018年世界杯期间啤酒行业产量同比增速有望提高。

乳制品及大众细分食品

乳制品市场增长：2017年乳制品线下零售额增速回升至8.7%，伊利股份凭借渠道下沉和研发能力持续领先。
大众品增长强劲：休闲卤制品、短保烘焙食品等细分领域快速增长，龙头企业加速全国化布局，集中度提升。

调味品行业

结构性增长空间：调味品行业CR5市占率约20%，小企业逐渐退出市场，龙头企业的增长更加稳定。
行业特点：调味品行业具有穿越周期、壁垒高、粘性强等特点，受益于消费升级与成本上行，龙头有望进一步收割市场份额。

关键信息

行业数据

行业规模：2018年Q1食品饮料行业总营收为1606.79亿元，总净利润为313.07亿元。
行业配置：历史最高配置比为7.72%，当前配置仍具提升空间。
财务表现：白酒行业2017年收入增长28.46%，净利润增长45.22%；啤酒行业2017年收入下降0.29%，但净利润增长21.66%；2018年Q1啤酒行业收入增长3.56%，净利润增长16.82%。

重点公司财务数据（2017A及2018E）

重点公司	现价（元）	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE	评级
贵州茅台	662.87	21.56	29.14	35.56	31	23	19	买入
五粮液	72.90	2.55	3.41	4.53	29	21	16	买入
今世缘	18.30	0.71	0.93	1.19	26	20	15	买入
伊利股份	24.83	0.99	1.21	1.50	25	21	17	买入
安琪酵母	35.48	1.03	1.43	1.73	34	25	21	买入

机构持仓分析

机构重仓股：贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等长期占据机构重仓榜单前20名。
配置变化：2017Q4以来，贵州茅台、五粮液、伊利股份等配置比例有所下降，但整体仍处于较高水平。

结论

食品饮料行业整体保持增长，白酒行业在提价和消费升级的推动下表现突出，区域次高端龙头有望在2018年实现崛起。啤酒行业出现复苏迹象，集中性提价和费用率下降有助于提升盈利能力。乳制品和调味品行业受益于消费升级和市场集中度提升，也展现出良好的增长潜力。整体来看，食品饮料行业具备结构性增长机会，重点推荐白酒、啤酒、乳制品及调味品领域的龙头公司。

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