20160828-中泰证券-食品饮料行业周报：中报表现靓丽，继续加仓酒肉龙头茅台、双汇_22页_1mb

食品饮料行业周报（第35周）总结

核心内容

一、行业整体表现

• 食品饮料板块：本周下跌 1.53%，落后上证综指 0.31%。
• 子板块表现：乳品及肉制品涨幅居前，分别上涨 0.13% 和 0.70%。
• 投资组合表现：8月推荐组合为 贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业，截至8月26日，组合收益率为 -1.1%。

主要观点

二、白酒行业

1. 贵州茅台：

   • 中报业绩亮眼，实际收入增长约 28%，Q2实际增速高达 53%，远超市场预期。
   • 系列酒快速增长，拉低整体毛利率和净利率。
   • 预收账款创新高，现金流显著改善。
   • 未来2-3年供应仍偏紧，量价齐升逻辑持续。
   • 目标价390元，维持“买入”评级。

2. 五粮液：

   • 中报实现近 20% 增长，打款完成全年计划的 75%。
   • 普五具备提价基础，预计未来两年有望继续提高出厂价。
   • 估值有望提升至 25倍，目标价 49元，维持“买入”评级。

3. 泸州老窖、水井坊、老白干酒：

   • 一线白酒继续推荐，三线白酒关注基本面扎实的水井坊和老白干酒。
   • 水井坊二季度收入加速增长，净利润同比增长 521.55%，目标价 20.1元，维持“买入”评级。
   • 老白干酒收入增速改善明显，但盈利能力仍需提升，目标价 30元，维持“买入”评级。

三、大众消费品

1. 双汇发展：

   • 母公司管理层增持，反映对公司前景的强烈看好。
   • 长期逻辑：猪价下行和低温转型拐点已现，现金流充沛，有望持续高分红并收回少数股权。
   • 短期逻辑：Q2为业绩低点，三季度销量有望超预期，估值修复空间大。
   • 目标价30元，维持“买入”评级。

2. 伊利股份：

   • 奶粉业务拖累整体业绩，但液体乳业务增长稳健。
   • 市占率稳步提升，尤其在常温液态奶和低温液态奶市场。
   • 估值有望提升至 20倍，目标价 20元，维持“买入”评级。

3. 金禾实业：

   • 作为香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，具备强定价权。
   • 未来量价齐升确定性高，目标价 20元，维持“买入”评级。

关键信息

四、市场预期与估值

• 市场预期差：双汇、茅台、水井坊等公司存在较大的市场预期差，估值修复空间明显。
• 估值提升：茅台、伊利等公司估值有望提升至 25倍、20倍 等水平，反映行业景气度回升。
• 现金流改善：茅台、双汇、伊利等公司现金流持续改善，为业绩增长和分红提供支撑。

五、行业动态与投资建议

• 8月推荐组合：贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：目标价 390元，维持“买入”评级。
  • 双汇发展：目标价 30元，维持“买入”评级。
  • 水井坊：目标价 20.1元，维持“买入”评级。
  • 伊利股份：目标价 20元，维持“买入”评级。
  • 金禾实业：目标价 20元，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 食品安全问题：所有公司均存在食品安全风险。
• 政策限制：三公消费限制可能影响高端白酒需求。
• 市场拓展不及预期：部分公司如三全食品、老白干酒等，市场拓展和新品推广可能低于预期。
• 行业竞争加剧：部分公司如克明面业、老白干酒等，面临行业竞争加剧的风险。

附：下周重点公司中报披露时间

• 张裕A：周一
• 光明乳业：周一
• 泸州老窖：周二
• 青岛啤酒：周二
• 沱牌舍得：周二