20161016-中泰证券-食品饮料行业周报_白酒估值切换加仓口子窖_大众品超配低估值双汇_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是2016年10月16日发布的行业周报，聚焦食品饮料行业，重点分析白酒与大众消费品领域。报告认为，当前市场环境下，白酒板块存在估值切换机会，建议加仓口子窖；大众品板块则推荐低估值的双汇发展，并建议积极布局高景气个股如金禾实业和广泽股份。整体投资组合推荐贵州茅台、双汇发展和金禾实业，预期组合收益率为0.4%。

主要观点与投资策略

白酒板块

• 估值切换加仓口子窖：高盛减持接近尾声，短期利空释放完毕，三季报临近带来估值切换机会，重申10月是布局口子窖的绝佳时机。
• 高端酒企表现稳健：飞天茅台批价上涨，预计一二线白酒三季报增长近两位数，四季度龙头酒企控量挺价，名优酒受益。
• 投资策略：推荐一线白酒茅台、五粮液、泸州老窖，三线白酒推荐水井坊和口子窖。

大众品板块

• 双汇发展：估值对应2016年仅16倍PE，股息率高，是食品饮料板块中最受市场偏好的标的之一。预计全年业绩两位数增长，目标价30元，维持“买入”评级。
• 低估值优势：双汇发展因成本下行和业绩预期差，具备较强的估值修复空间。
• 其他推荐：推荐西王食品（收购运动营养品牌lovate，目标市值157亿元），伊利股份、光明乳业等龙头品牌。

重点公司分析

贵州茅台

• 金融属性凸显：茅台酒具备商品和金融双重属性，具备抗通胀能力，金融属性带来的边际弹性更大。
• 目标价390元：预计2016-2017年实现营业收入分别为373亿和415亿元，同比增长14.3%和11.2%；净利润分别为177亿和196亿元，同比增长14.16%和10.72%。
• 投资逻辑：未来三年供需紧平衡，价格持续上涨，四季度将有经销商反映全年计划完成、春节备货及估值切换等催化因素。

双汇发展

• 三季度业绩稳增：肉制品销量增长个位数，但发货量保持大个位数增长，纯低温产品表现亮眼。
• 四季度增长预期：受益春节提前和屠宰盈利提升，进口猪肉增加利润贡献，全年业绩增长确定。
• 估值修复空间：当前PE仅为16倍，低于板块平均水平，叠加深港通等催化，有望实现估值修复。
• 战略转型：公司从代工向自有品牌转型，四大战略方向打开增量空间，未来5年肉制品销量有望突破250万吨。

西王食品

• 收购lovate：以48亿元联合收购北美运动保健品领先品牌，目标市值157亿元，维持“买入”评级。
• 行业前景：运动营养和体重管理品是保健品细分领域中增长潜力最大的市场，未来五年复合增速超过15%。
• 分部估值：按保健品35xPE、食用油30xPE并减去并购带来的新增负债进行估值，目标市值157亿元。

市场回顾与盈利预测

• 行业整体表现：食品饮料板块本周上涨2%，领先上证综指0.03个百分点。
• 子板块表现：葡萄酒涨幅居前，其他酒类表现也优于整体市场。
• 重点个股表现：西王食品、中葡股份、麦趣尔涨幅居前；得利斯、好想你、海南椰岛跌幅居前。
• 盈利预测：重点公司EPS预计2016年增长15%-30%，部分公司PE有望下降至15倍以下。

10月投资组合

• 推荐组合：贵州茅台、双汇发展、金禾实业。
• 组合收益率：预计三者分别上涨2.6%、1.4%、-2.9%，组合整体收益率为0.4%。
• 推荐逻辑：
  • 贵州茅台：系列酒快速增长，量价齐升格局有望持续。
  • 双汇发展：高股息率，估值修复空间大。
  • 金禾实业：甜味剂细分领域王者，未来量价齐升确定性高。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响公司声誉和销售。
• 收购进展：西王食品收购lovate需等待审批。
• 政策风险：如限制三公消费力度加大。
• 市场环境变化：如竞争格局恶化、新品推广不及预期、蓝帽子申请进度缓慢等。

图表与数据

• 图表1：本周报告汇总，包含5份重点报告。
• 图表2：食品饮料行业上涨2%，领先上证综指。
• 图表3：葡萄酒涨幅居前。
• 图表4：本周涨跌幅前五个股一览。
• 图表5：10月份组合收益率为0.4%。
• 图表6：重点公司盈利预测表，涵盖EPS与PE数据。

总结

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点推荐贵州茅台、双汇发展和金禾实业。认为白酒板块存在估值切换机会，建议加仓口子窖；大众品板块推荐低估值双汇，同时布局高景气个股。在行业整体表现良好、部分公司业绩预期改善的背景下，报告提出基于不同逻辑的投资策略，并对各重点公司未来增长和盈利情况进行预测。