20161107-申万宏源-食品饮料行业周报_茅台17年稳价增量_继续加仓白酒_13页_933kb

食品饮料行业周报总结（2016年11月）

核心内容概述

本报告为2016年11月的食品饮料行业周报，重点分析了白酒、乳制品、休闲零食等子行业表现及投资建议，同时涵盖了茅台、泸州老窖、五粮液等主要公司的市场动态与财务预测。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料板块在2016年11月4日至11月10日期间上涨0.21%，跑输上证综指0.47个百分点，排名申万28个子行业第19位。
• 子行业表现：
  • 涨幅最大：软饮料（5.38%）、食品综合（3.18%）、葡萄酒（2.08%）
  • 跌幅最大：白酒（-1.49%）、其他酒类（-0.52%）
• 个股表现：
  • 涨幅前三：燕塘乳业（46.39%）、深深宝A（14.91%）、好想你（10.96%）
  • 跌幅前三：燕京啤酒（-4.19%）、会稽山（-3.92%）、得利斯（-3.49%）

2. 茅台动态

• 三季报超预期：预收款达到170亿元，再创新高，现金流增长强劲。
• 批价上涨：本周多地经销商反馈，茅台批价已达到1020-1060元，印证了淡季不降反升的趋势。
• 2017年政策方向：稳价、增量、促增长，预计2017年茅台酒投放量将在2016年基础上增加15%，系列酒与茅台酒按1:1比例投放，总量约2.5万吨。
• 市场影响：茅台需求强劲，产品结构持续升级，终端价格提升将利好泸州老窖、五粮液及次高端品牌。

3. 原奶价格变化

• 海外原奶价格大幅上涨，全球乳制品第175次拍卖中，全脂奶粉价格上涨19.8%，达到3317美元。
• 中国港口到岸价格约为29700元，折合原奶价格约3.5元/公斤，几乎与国内价格持平。
• 原奶供给减少是主要因素，乳企需关注成本与促销的平衡，若促销减少，利润弹性可能大于成本影响。

4. 双十一临近

• 重点关注线上休闲零食表现，三只松鼠和百草味销量领先。
• 承德露露公告董事会换届，管理层变动值得关注。
• 增加推荐恒顺醋业，公司产品升级、提价周期、广告与渠道投入，高管增持提供安全边际。

5. 行业估值

• 食品饮料板块2016年动态PE为26.18x，溢价率48%，环比下降0.2%。
• 白酒板块动态PE为22.55x，溢价率27%，环比下降2.6%。

关键信息

6. 重点推荐公司

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、洋河股份、顺鑫农业
• 乳制品：伊利股份、双汇发展
• 休闲食品：好想你、恒顺醋业

7. 本周重要公告及新闻

1. 燕塘乳业：停牌核查异常波动，预计11月8日复牌。
2. *ST皇台：副总经理解荣喜辞职。
3. 煌上煌：股票复牌，核查后未发现违规。
4. 茅台出口增长：1-9月出口增长48.75%，出口创汇2.56亿美元，占中国白酒出口总额74.2%。
5. 天润乳业：收到草原生态保护奖励资金1000万元。
6. 茅台经销商大会：强调工艺和营销，经销商队伍新老交替。
7. 泸州老窖：停止特许品牌、总经销品牌生产，新产品封样。
8. 生鲜乳价格：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.44元/公斤，与上周持平。
9. 进口数据：2016年1-9月中国进口奶酪7.04万吨，同比增长27.7%，平均价格下降8.3%。
10. 古井贡酒：与苏宁易购签署战略合作协议，推进互联网转型。
11. 全球乳制品拍卖：预计全脂奶粉价格将上涨5%，恒天然原奶收购价上涨至5.70纽币/千克。
12. 妮可香槟：中粮名庄荟成为其在中国地区独家代理商。

8. 股票投资建议

• 投资建议：维持四季度加配食品饮料，自上而下看好白酒，尤其是高端及一二线龙头。
• 评级体系：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下

9. 重要数据

• 茅台：11月3日，贵州茅台股价为314.82元，EPS分别为15A：12.34，16E：13.87，17E：15.86，18E：17.89。
• 泸州老窖：股价为34.13元，EPS分别为15A：1.05，16E：1.27，17E：1.65，18E：2.15。
• 古井贡酒：股价为46.89元，EPS分别为15A：1.42，16E：1.63，17E：2.00，18E：2.32。
• 洋河股份：股价为68.18元，EPS分别为15A：3.56，16E：3.78，17E：4.23，18E：4.63。
• 五粮液：股价为34.28元，EPS分别为15A：1.63，16E：1.92，17E：2.13，18E：2.38。
• 恒顺醋业：股价为12.33元，EPS分别为15A：0.40，16E：0.25，17E：0.31，18E：0.38。
• 其他公司：如山西汾酒、酒鬼酒、双汇发展等，均有相应的盈利预测与估值信息。

结论

本报告综合分析了食品饮料行业整体及子行业表现，指出茅台等白酒龙头的强劲需求与政策动向，强调其在2017年的增长潜力。同时，关注原奶价格上涨对乳企的影响，以及双十一对休闲零食表现的推动。在投资建议方面，推荐茅台、泸州老窖、古井贡酒等白酒公司，以及伊利、双汇、恒顺醋业等食品饮料企业，同时提醒投资者注意市场波动与行业风险。