20160828-中泰证券-食品饮料行业周报_中报表现靓丽_继续加仓酒肉龙头茅台_双汇_21页_712kb

食品饮料行业周报总结（第35周）

核心观点

1. 茅台与双汇继续被重点推荐

• 茅台：中报业绩表现亮眼，实际收入增速远高于报表数据，H1收入同比增长约28%，Q2实际增速高达53%。公司系列酒快速增长，但拉低整体毛利率与净利率。预计未来2-3年供应仍紧张，量价齐升逻辑持续，目标价390元，维持“买入”评级。
• 双汇发展：母公司管理层增持，显示对公司未来发展的信心。长期看，猪价下行和低温转型拐点已现，竞争格局优化，现金流充沛。短期来看，三季度肉制品销量有望超预期，估值修复空间大，目标价30元，维持“买入”评级。

2. 大众品挤压式增长确立

• 在消费疲软背景下，大众品呈现挤压式增长，中报验证了这一趋势。
• 伊利股份：龙头地位稳固，市占率稳步提升，业绩基本符合预期。
• 金禾实业：作为香精香料和甜味剂细分领域的王者，未来量价齐升确定性高，被重点推荐。

3. 8月推荐组合

• 推荐组合为：贵州茅台、双汇发展、伊利股份、金禾实业。
• 组合收益率为-1.1%，但各公司基本面良好，未来仍有修复空间。

主要行业表现

• 板块整体表现：本周食品饮料板块下跌1.53%，落后上证综指0.31个百分点。
• 子板块表现：乳品及肉制品涨幅居前，分别为-0.13%和-0.70%。
• 个股表现：部分个股如黑牛食品、*ST星湖、煌上煌等涨幅居前，而中葡股份、麦趣尔、深深宝A等跌幅居前。

重点公司分析

贵州茅台

• H1收入181.7亿元，同比增长15.18%；净利润88亿元，同比增长11.59%。
• 预收账款达114.8亿元，现金流持续改善。
• 预计未来2-3年复合增长15%-20%，目标价390元，维持“买入”评级。

双汇发展

• 母公司管理层增持，持股比例提升至36.01%，显示对公司长期发展的看好。
• 下半年屠宰和肉制品业务有望超预期，预计全年净利润实现两位数增长。
• 当前估值不到17倍，存在显著修复空间，目标价30元，维持“买入”评级。

五粮液

• H1净利润38.87亿元，同比增长17.87%；营业收入132.56亿元，同比增长18.19%。
• 打款完成全年计划的75%，普五提价基础扎实，目标价49元，维持“买入”评级。

水井坊

• H1收入4.93亿元，同比增长26.68%；净利润0.91亿元，同比增长81.55%。
• Q2收入加速增长，主要由中高档酒驱动，预计未来2-3年收入增长加速。
• 目标价20.1元，维持“买入”评级。

克明面业

• H1收入9.47亿元，同比增长17.89%；净利润0.62亿元，同比增长21.75%。
• 产能投放稳步推进，行业集中度有望提升，目标价20元，维持“增持”评级。

三全食品

• H1收入25.30亿元，同比增长10.11%；净利润0.62亿元，同比增长1.39%。
• Q2收入增速17.96%，创15年以来新高，但净利润仍处于指引下限。
• 鲜食三代机投放进展，目标价12.45元，维持“增持”评级。

老白干酒

• H1收入10.43亿元，同比增长14.02%；净利润0.25亿元，同比增长40.26%。
• Q2收入增速明显，但净利润因费用投入有所下滑。
• 预计2016-2017年收入分别为27.72亿、34.36亿，目标价30元，维持“买入”评级。

伊利股份

• H1收入299.26亿元，同比增长0.23%；净利润32.11亿元，同比增长20.63%。
• 奶粉业务拖累整体业绩，但液态奶业务稳步增长。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.94、1.06、1.22元，目标价20元，维持“买入”评级。

下周重点公司中报披露

• 张裕A：周一
• 光明乳业：周一
• 泸州老窖：周二
• 青岛啤酒：周二
• 沱牌舍得：周二

风险提示

• 食品安全问题：各公司均面临此风险。
• 市场拓展不及预期：如五粮液、水井坊等。
• 政策影响：如三公消费限制、奶粉新政等。
• 行业竞争加剧：如克明面业、老白干酒等。
• 估值修复不及预期：如双汇发展、水井坊等。