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农林牧渔配置成长主线，静待需求回暖——2025年度策略前瞻

核心观点：2025年板块配置逻辑的主线在于抓住具备成长特征的子板块，包括转基因玉米种子、宠物食品、生猪养殖等，同时周期性板块待需求回暖后有望带来超预期盈利表现。

2024年猪价趋势性上涨虽节奏提前，但优势企业盈利表现优异，牧原股份单季度盈利破百亿，行业资产负债表加速修复。2025年需求回暖是板块主要看点，供需格局分化带来结构性机会。

转基因玉米种子：行业将迎高速增长

• 行业内生增长有望达到20%-60%，竞争格局剧烈重塑
• 大北农具备性状优势（占比58%），隆平高科在品种端最具竞争力
• 转基因渗透率5年左右看达峰，龙头公司有望快速提升市场占有率

宠物食品行业：抗周期性强

• 2024年市场规模突破3000亿元，同比增长75%
• 国产品牌崛起，上市公司市占率从449%提升至728%
• 科学粮、高端化产品迎来上升周期，具有强研发和品牌力的公司将持续受益

生猪养殖：成本控制成关键

• 2025年预计均价约16元/kg，成本领先企业优势显著
• 牧原股份等头部公司成本控制在13元/kg以内，具备明显盈利优势
• 估值重塑正在进行，成本控制能力强的企业壁垒加深

周期性板块：供需平衡待突破

• 白羽肉鸡：父母代产能充足，2025年商品代供应预计增加近10%，需消费端回暖兑现
• 水产饲料：行业缩量两年后景气回升，2024年价格已现景气回升
• 大宗原料：玉米价格低位震荡，大豆需关注南美产区天气影响

投资策略与标的

• 重点推荐：隆平高科、登海种业、大北农；乖宝宠物、中宠股份；牧原股份、温氏股份、神农集团
• 关注：立华股份（黄羽肉鸡）、海大集团（水产饲料）、益生股份、圣农发展、禾丰股份（白羽肉鸡）

风险提示：农产品价格波动、疫病、政策及行业竞争加剧风险。