20220509-天风证券-天赐材料-002709.SZ-前瞻布局新技术_产能投放修复盈利_3页_727kb

天赐材料（002709）总结

核心内容

天赐材料（002709）是一家专注于锂电池电解液及核心原材料的生产企业，其2021年业绩表现强劲，财务指标大幅改善，同时在新技术研发和产能扩张方面取得了显著进展，展现出良好的增长潜力。

财务表现

• 2021年业绩：公司实现收入110.9亿元，同比增长169.26%；归母净利润22.1亿元，同比增长314.42%；扣非归母净利润21.7亿元，同比增长311.31%。经营活动现金流净额达20.5亿元，同比增长224.00%。
• 2022年Q1业绩：公司实现收入51.5亿元，同比增长230.00%；归母净利润15.0亿元，同比增长422.00%；扣非归母净利润14.9亿元，同比增长427.00%。经营活动现金流净额5.67亿元，同比增长163.00%。
• 财务预测：预计2022、2023、2024年归母净利润分别为50.01亿元、60.03亿元、85.07亿元，对应PE分别为14倍、12倍、8倍，维持“买入”评级。

业务结构

锂离子电池材料

• 2021年营收97.33亿元，同比增长265.90%。
• 毛利率36.03%，同比增长8.42个百分点。

日化材料及特种化学品

• 2021年营收11.02亿元，同比下降9.20%。
• 毛利率33.58%，同比下降23.39个百分点。

运营能力提升

• 存货周转天数：从2020年的约87天降至2021年的44.96天，降幅达41.90%。
• 应收账款周转天数：从2020年的约103天降至2021年的76.74天，降幅达21.70%。
• 应付账款周转天数：从2020年的约106天降至2021年的77.16天，降幅达27.90%。
• 净营业周期：从2020年的约131天降至2021年的44.55天，降幅达34.88%。

研发进展

公司已完成多个锂电池电解液相关研发项目，包括：

• 铁锂高能量密度电池电解液
• 铁锂储能万次循环电解液
• 三元高电压电解液

同时，以下项目进入测试阶段：

• 三元高镍电解液
• 5V镍锰电解液
• 4680大圆柱电池电解液
• 钠离子电池电解液
• 富锂锰基电解液
• 4.48V3C快充项目

增长潜力

• 公司在锂电池电解液行业处于领先地位，受益于新能源车和储能市场的高景气度。
• 产能持续扩张，产品线不断完善，市占率有望进一步提升。
• 新开拓的磷酸铁业务有望成为第二增长极。
• 由于6F价格上涨超预期，公司锂电池材料利润显著提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨不及预期
• 新能源车需求增速不及预期
• 新项目投产不及预期

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,119.05	11,090.80	26,545.83	27,743.05	38,804.21
净利润(百万元)	532.87	2,208.34	5,001.01	6,002.69	8,506.92
毛利率	34.97%	34.98%	33.00%	34.35%	34.11%
资产负债率	41.17%	46.98%	46.00%	36.56%	21.49%
市盈率(P/E)	132.47	31.97	14.12	11.76	8.30
市净率(P/B)	20.85	9.86	6.02	4.13	2.89
EV/EBITDA	36.79	26.96	9.20	7.40	5.11

投资建议

天赐材料作为锂电池电解液行业的龙头企业，受益于新能源车和储能赛道的高景气度，盈利能力有望进一步提升。公司产能逐步扩张，产品线不断完善，市占率有望不断提升。同时，公司在新技术研发方面布局广泛，为未来发展提供了有力支撑。基于其强劲的财务表现和业务拓展，维持“买入”评级。

作者信息

• 分析师：孙潇雅
• SAC执业证书编号：S1110520080009
• 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

相关报告

1. 《天赐材料-半年报点评：电解液盈利能力提升，三季报预告超预期》2021-09-08
2. 《天赐材料-季报点评：价格传导大幅改善，盈利能力环比提升》2021-04-20
3. 《天赐材料-年报点评报告：减值计提释放，量利齐升可期》2021-03-25